川财证券--阳光城：深耕高能级城市,发展步入快车道.pdf

深耕高能级城市，发展步入快车道 ——阳光城 （000671） 核心观点 证券研究报告  立足福州，走向全国 所属部门 ।行业公司部 阳光城集团股份有限公司是以房地产开发为主业的全国化品牌企业，业务涵 报告类别 ।公司深度 盖地产开发、商业运营、物业服务三大领域。公司1995 年始创于福州，1996 所属行业 ।金融地产/地产 年在上交所挂牌上市。2012 年以前，公司一直立足于福州，2012 年后公司管 报告时间 ।2019/5/17 理总部迁往上海，从此开始了公司的全国性布局。目前，公司已拥有30 个区 域公司，布局全国80 多个城市，全国布局已基本形成。 前收盘价 ।6.71 元 公司评级 ।增持评级  销售迅猛，拿地积极，深耕一、二线城市 克而瑞数据显示，2018 年公司实现销售金额 1,628.56 亿元，在房企中排名 14 分析师 位；销售面积 1,266.38 万平方米，排名13 位。截至2018 年底公司拥有土地储 备总计 4417.77 万平方米，其中一二线城市土地储备面积占比 76.87%，可满 方科 证书编号：S1100518070002 足公司接下来2-3 年的发展需求。公司坚持立足于福州大本营、深耕一、二线 021 城市、适度下沉都市圈周边三、四线城市，在行业整体下行的周期中，公司一、fangke@ 二线丰富的土储将会为公司接下来的持续发展增加动力。 联系人  融资渠道丰富，成本优势显著，去杠杆良好 徐伟平 2018 年，公司房地产销售回款增加，经营净现金流218 亿元，同比增长147.55%，证书编号：S1100117100001 实现连续两个会计年度保持正值。公司负债虽多但债务结构较为合理：以较低 010 xuweiping@ 成本的银行贷款和债券融资为主。2018 年底，公司一年内到期的负债为482.11 亿元，仅占42.81% ，短期偿债压力较小。2018 年，伴随业绩高增速，公司同时 实现了财务指标、特别是偿债指标的大幅优化，逐渐由融资驱动向经营驱动过 渡。  首次覆盖予以“增持”评级 首次覆盖给予“增持”评级。2018 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为 30.18 亿元，同比增长 46.36%，对应基本每股收益0.66 元。我们预计2019- 2021 年公司主营业务收入分别为610.54、769.99 和943.05 亿元，净利润有望 川财研究所 达到41.51、58.47 和70.78 亿元，EPS 分别为1.02、1.44 和1.75 元/股，对 北京 西城区平安里西大街28 号 应PE 分别为6.65、4.72 和3.90 倍，公司未来几年业绩有望保持高增长。 中海国际中心15 楼， 100034 风险