医药上市公司2009年中期业绩回顾.doc

行业研究 点评报告 张明芳 010 zhangmf@cmsc 医药上市公司09年中期业绩回顾 吴斌 010 wubin@cmsc 2009 年8 月31 日 中药饮片、医药商业和中成药增速突出 日用消费 医药 推荐 （维持） 上证指数 2861 09 年上半年，医药上市公司保持较快增长，收入和净利润分别同比增长 7.1%和 21.6%，成长性和抗周期盈利能力突出，其中，中药饮片、医药商业和中成药子 行业规模 行业收入、净利润增长均高出行业平均。康美药业、云南白药、一致药业和上海 占比% 医药等行业龙头收入同比增长均超过20%。 股票家数（只） 123 7.8 总市值（亿元） 5121 2.5 09 年上半年，医药上市公司保持较快增长，收入和净利润分别同比增长 7.1% 流通市值（亿元） 3801 4.0 和 21.6%，实际所得税率从去年中期的22%下降到 17%，成长性和抗周期盈 利能力突出，其中，中药饮片、医药商业和中成药子行业收入、净利润增长 行业指数 均高出行业平均。其收入分别同比增长 45% 、18%和 13.7%，税前利润分别 % 1m 6m 12m 同比增长53.1%、34.2%和 44.9% ，净利润同比增长 72.6%、33.5%和 44.2% ， 绝对表现 -8.1 16.2 43.3 相对表现 6.3 -15.0 14.9 剔除非经常性损益后净利润分别同比增长 67.8%、48.7%和 17.1%。同期全 % 医药 沪深 300 部 A 股和沪深 300 收入、净利润同比下降。医药商业龙头并购扩张和内部整 60 合加快，行业集中度有所提高，前三甲市场份额从 07 年的 19.2%上升到 08 40 20 年的 20.1%。 0 -20 优质公司经营指标表现优异。剔除 ST ，我们按照销售收入同比增长率大于 -40 20%、10%~20%、低于 10%以及负增长，分 4 类对 72 家医药上市公司进行 -60 排序。其中，销售收入同比增长超过 20%的有 16 家，包括康美药业（45% ）、 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Jul-09 云南白药（30.1% ）、一致药业（23.4% ）和上海医药（21% ）等行业龙头， 相关报告 这几家公司也保持了较高的 ROE。收入同比增长在 10% ～20%的有 20 家， 1、康美药业中报点评―中药饮片、 低于 10%的有 19 家，收入同比下降的有 17 家，主要是原料药企业。 中药材贸易继续驱动利润快速增长 2009/8/28 在前期市场调整中，医药板块表现出较强防御性。截至 09 年 8 月 28 日，全 2、华兰生物中报点评―中报业绩符 合预期，血液制品、疫苗双轮驱动快 部 A 股 09 年预测 PE 21 倍，医药板块 09 年预测 PE