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关注马车“车轮子” ——宏观经济分析 ——农化服务中心 王生 一、要点 1、中国经济： 对中国投资者而言，2009 年是一个宏观年，只要抓住经济复苏的大势，判断出三驾马车走势就可以取得较好的投资回报。但我们认为，2010 将是一个微观年，投资者不但要看三驾马车，更要关注马车的哪些轮子跑得更快。我们的初步分析显示，一些受就业信心和收入预期影响较大、09 年表现比较滞后的行业消费，有望今年加速；易受政策推动的消费行业有望继续强劲；在衣食住行逐渐满足之后，中国老百姓对于“玩”的追求也将进一步显现。因此，今年消费马车的轮子里，旅游、手机、通信、汽车等板块值得关注。出口方面，新兴市场经济的强劲复苏，以及中国对新兴国家的货币过去1 年显著贬值，都使得中国出口目的地更多转移向新兴市场（过去1 年占中国出口比重上升了6个百分点），由此带来的出口复苏主要体现在机电设备类产品上，近期运输工具、办公用机械设备、电力机械、电信设备则在机电产品中表现突出。 “热钱”加速流入，储备加速缩水：12 月外汇储备增量骤减到104 亿美元，但当月中美国债券价格下跌，欧元资产也因欧元贬值产生汇兑损失，我们估计这些估值变动造成外汇储备市值缩水689 亿美元。剔除估值变动的外汇流入达到793 亿美元之巨，高于此前每月水平，其中除贸易顺差和FDI 之外的“热钱”流入估计达487 亿美元，创7 个月来新高，显示实际外汇流入依