国海证券--百傲化学事件点评：核心中间体有望提价,2019年业绩弹性大.pdf

2019 年03 月25 日 公司研究 评级：买入 （首次覆盖） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 核心中间体有望提价，2019 年业绩弹性大 021 daipj@ 证券分析师： 陈博 S0350518010001 010 chenb05@ ——百傲化学 （603360 ）事件点评 联系人 ： 卢昊 S0350118050025 021 luh@ 最近一年走势 事件： 百傲化学 沪深300 0.8000 B/F 腈是一种重要的农药中间体，2018 年环保风暴下国内产能受限，产 0.6000 品价格达到5 万元/吨，2019 年初价格回归到3 万元/吨；而随着3 月21 0.4000 0.2000 日盐城响水化工园区爆炸事件后，产品供需趋紧，预期 B/F 腈价格将上 0.0000 涨，提升相关厂商利润。 -0.2000 -0.4000 百傲化学现有B/F 腈产能3000 吨，2019 年将继续投产7000 吨产能，合 计1 万吨。2019 年以70%开工率计算，B/F 腈价格每上涨1 万元，公司 利润将增厚0.27 元/股。 相对沪深300 表现 表现 1M 3M 12M 百傲化学 41.0 81.7 64.3 投资要点： 沪深300 0.4 24.0 -4.2  公司为国内工业杀菌剂龙头。公司主营产品为异噻唑啉酮衍生物原药 市场数据 2019-03-25 剂及其复配产品，分为 CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 等几大 当前价格（元） 22.75 系列。其中CIT/MIT 原产能 1.8 万吨（原1.5 万吨改建），2019 年新 52 周价格区间（元） 9.92 - 22.75 投 7500 吨，合计产能 2.55 万吨，占国内产能的2/3 左右，海外竞 总市值（百万） 4246.88 争对手仅有陶氏化学和英国索尔，此外公司还具备OIT 产能1000吨、 流通市值（百万） 1783.81 DCOIT 产能250 吨。公司2019 年 1 月26 日发布业绩公告，预计 总股本（万股） 18667.60 2018 年归属母公司净利润为 14184.24-15015.76 万元，同比增长 流通股（万股） 7840.93 4 1.47-49.76%。 日均成交额（百万） 19.20 近一月换手（% ） 76.40  下游需求快速增长，议价权强。异噻唑啉类杀菌剂是目前主流的工 业杀菌剂之一，高效、广谱、活性强，低浓度时效果显著。异噻唑啉 相关报告 类杀菌剂目前已渗入到生产活动及日常使用的领域中，全球消费增速 稳定在3-5%，中国增速则快得多，如日化领域增速在10%左右。由