广证恒生咨询--宁德时代：业绩符合预期,锂电巨头稳步成长.pdf

证券研究报告 宁德时代 （300750）点评报告 业绩符合预期，锂电巨头稳步成长 谨慎推荐 （维持） 2019.02.28 现价： 86.01 潘永乐(分析师) 徐超 （分析师） 电话： 020 020 目标价： 92.34 邮箱： pan.yongle@ xu.chao1@ 股价空间： 7% 执业编号： A1310518070002 A1310518060001 电力设备与新能源行业 行业指数走势 事件： 2019 年2 月27 日，公司发布2018 年业绩快报，2018 年实现营业收入296.11 亿 元，同比增长48.08% ，实现归母净利：35.79 亿元，同比下降 7.71% ；扣非净利 电气设备( 申万) 宁德时代 沪深300 润为31.11 亿元，同比增长30.95% 。 200% 150% 点评： 100%  业绩稳步增长，预告符合预期 50% 公司业绩增长主要受益于公司前期投入产能释放，费用占收入的比例降低，2018 0% 年利润总额与上年同期相比下降的主要原因是上年同期转让了北京普莱德新能源 -50% 电池科技有限公司股权取得的处置收益影响。业绩拆分单季度来看，公司 2018 年Q4 实现营业收入105 亿元，环比增长7% ；实现扣非归母净利润11.3 亿元，环 比减少 12.6%；主要原因受新能源汽车装机季节性影响，环比小幅下滑，预计公 司全年毛利率维持在30%左右。  出货量全球第一，下游客户绑定紧密 公司产品在国内处于供不应求状态，全年出货量约24Gwh ，行业市占率第一。其 股价表现 中磷酸铁锂出货约9.7GWh ，三元材料约14.5GWh，装机量市占率达到41.39% ， 涨跌(%) 1M 3M 6M 同时公司与国内下游龙头公司合资建厂深度绑定，海外建厂强化与海外客户合作， 宁德时代 3.90 2.24 0.83 采用准代工厂模式与上游原材料企业紧密合作，已逐步在国内建立起锂电池行业 电气设备 6.63 12.37 -8.02 壁垒。 沪深300 6.09 2.69 -9.29  成本优势领先，高镍深度布局 目前方形铁锂和三元523 电芯原材料成本分别为0.28 和0.44 元/Wh ，电池系统生 产成本约0.63 和0.78 元/Wh ，叠加明年锂钴降