西南证券--红宝丽：2018业绩符合预期,关注PO新项目投产.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月29 日 增持 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：4.78 元 红 宝 丽（002165）化工 目标价：——元（6 个月） 2018 业绩符合预期，关注PO 新项目投产 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2018 年度实现收入24.67 亿元，同比增长 13.63%，实现归母 分析师：杨林 [Table_Author] 净利润 0.29 亿元，同比下滑 28.91% ，同时公司预告一季度实现归母净利润 执业证号：S1250518100002 0.19-0.20 亿元，同比增长539%-589%。 电话：010  营业收入继续增长，PO 延续高位，毛利率水平下降。公司2018 年实现产品销 邮箱：ylin@ 量 19.64 万吨，同比增长6.46%，其中硬泡聚醚实现营业收入 15.45 亿元，比 分析师：黄景文 上年同期增长 16.26%；异丙醇胺实现营业收入 7.97 亿元，比上年同期增长 执业证号：S1250517070002 12.18%。高阻燃保温板材实现营业收入0.17 亿元，同比下降56.61%。据我们 电话：0755 数据监测显示，公司主要原材料环氧丙烷山东地区2018 年均价位 11816 元/吨， 邮箱：hjw@ 比2017 年均价继续上涨 11.25%，处于2015 年以来最高水平。由于公司产品 联系人：薛聪 营业成本中原材料占比达到96.23%，每年采购环氧丙烷达到10 万吨左右，因 电话：010 此公司2018 年毛利率继续下降1.22 个PCT 至13.36%，为上市以来最低水平。 邮箱：xuec@ 同时2019 年以来，环氧丙烷价格持续走低，较2018 年一季度均价下降 16%， 因此公司一季度业绩同比提升幅度较大. [Table_QuotePic] 相对指数表现  环氧丙烷项目试车成功，公司业绩有望迎来拐点。2019 年1 月公司公告，泰兴 红 宝 丽 沪深300 子公司 12 万吨环氧丙烷及2.4 万吨DCP 项目试车成功。该项目采用公司自主 2% 开发的CHP 共氧化法新工艺，为国内该工艺首套装置。环氧丙烷是公司主产品 -5% 硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料，项目试生产成功，标志着公司已成功 -13% 将产业链延伸至上游原料领域，产业链打造为公司发