西南证券--歌力思：多品牌协同发展,业绩稳步增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 增持 （首次） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：16.94 元 歌 力 思（603808）纺织服装 目标价：——元（6 个月） 多品牌协同发展，业绩稳步增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司2018 年实现营收24.4 亿元，同比+18.7%，归母净利润3.7 亿元， 分析师：蔡欣 [Table_Author] 同比+20.7%，扣非后归母净利润同比+16.1%。 执业证号：S1250517080002  公司毛利率下降，公司期间费用率略微上升。2018 年公司毛利率下降 0.63pp 电话：023 邮箱：cxin@ 至68.2%，期间费用率+1.05pp 至43.1%。其中，销售费用率+1.10pp 至20.0%， 主要是销售增长导致销售提成及 激励增加、营销网络扩大及并表因素影响所 联系人：嵇文欣 致；管理费用率下降1.26pp 至13.1%，财务费用率+1.22pp 至0.02%。 电话：021 邮箱：jwx@  品牌：多品牌协同发展。公司共拥有 5 个时装品牌，覆盖不同细分市场需求。 （1）歌力思：2018 年店铺总数为 312 家，月店均销售额同比+8.3% ；其中， [Table_QuotePic] 相对指数表现 直营店月店均销售额同比+10.7%，直营店同期同店单店销售收入同比+ 6.9%， 歌 力 思 创业板指 终端单店销售稳步增长。（2）LAUREL：在国内新开店铺9 家，店铺总数为37 27% 家；实现主营业务收入 1.1 亿元，同比+14.1%，终端销售快速增长。（3）Ed 15% Hardy：2018 年净增店铺 33 家，店铺合计181 家，实现主营业务收入5.0 亿 3% 元，较去年同期并表收入增加14.2%。（4）IRO：公司重新调整 IRO 业务体系， -9% 全面接管其国内业务运营。2018 年IRO 陆续在上海港汇广场、北京SKP、南 -22% 京德基等地开设13 家终端店铺。（5）VIVIENNE TAM ：已在北京王府中环购物 -34% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 中心、深圳益田假日广场等地开设13 家终端店铺。未来，公司将持续通过现有 数据来源：聚源