西南证券--科伦药业：业绩符合市场预期,可作为战略性配置标的.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩快报点评 当前价：23.41 元 科伦药业（002422）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合市场预期，可作为战略性配置标的 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布业绩快报，2018 年实现营业收入163.4 亿元，同比增长43% ； 分析师：朱国广 [Table_Author] 实现归母净利润12.1 亿元，同比增长62%。 执业证号：S1250513110001  业绩符合市场预期，三发驱动逻辑正在强化：公司2018 年实现营收和归母净利 电话：021 润同比增速分别为43%和62%，业绩符合市场预期。分板块看：1）大输液（含 邮箱：zhugg@ 石四药权益）：产品结构持续优化，高毛利的输液包装占比增加，通过加强销售 分析师：陈铁林 推广力度，同时通过低价产品分区域等小幅提价，产品毛利润和毛利率持续增 执业证号：S1250516100001 长，我们粗略估算公司2018 年实现净利润 12 亿元左右，其中石四药预计贡献 电话：023 1-1.5 亿元。2）川宁项目：产能释放，同时以硫氰酸红霉素为代表的核心品种 邮箱：ctl@ 在环保趋严下，价格同比上涨或持平，从而利润大幅增加。我们粗略估算川宁 项目贡献净利润6-6.5 亿元；3）非输液制剂：普药板块销售持续增加，同时以 [Table_QuotePic] 卡文三室袋、帕瑞昔布和艾司西酞普兰等为代表的新药销售板块实现突破，预 相对指数表现 !!--!21%27%11%18%-8%2% 计2018 年实现收入6 亿元左右，新药销售的放量体现了公司专科制剂销售队伍 1111111 科伦药业 沪深300 建设的成型，随着公司多款首仿药和通过一致性评价品种陆续上市，新药销售 43% 业务有望快速放量，成为公司业绩增长亮点。 29%  产品研发步入收获期，公司有望逐步升级成为国内仿制药+创新药的龙头之一。 15% 公司多年投入铸就研发实力已位列国内第一梯队。公司在研产品近 400 项，预