西南证券--芒果超媒：对标hbo,内容输出水平保持领先.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月01 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩快报点评 当前价：40.84 元 芒果超媒（300413）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 对标HBO，内容输出水平保持领先 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：芒果超媒发布2018 年业绩快报，根据合并报表的数据，公司实现营业收 分析师：刘言 [Table_Author] 入96.57 亿，同比增长 16.76%；实现归母净利润8.93 亿，同比增长24.95% ； 执业证号：S1250515070002 公司业绩增长符合预期，反映出公司平台整合后卓越的竞争实力。 电话：023 邮箱：liuyan@  快乐阳光快速增长。根据公告内容，快乐阳光在2018 年实现营业收入56.11 亿， 同比增长66%，其中：广告业务增长82%、会员业务增长114%、版权业务增 [Table_QuotePic] 相对指数表现 长35%、运营商业务增长56%，会员人数达到1075 万。我们认为，快乐阳光 快速增长的核心原因有以下几个：1）从2017 年开始，国内视频付费业务进入 芒果超媒 沪深300 19% 新的增长模式，单一平台付费用户正在逐步向多平台付费转变，芒果超媒作为 10% 特色性的视频平台，正是本轮付费文化转变的最大受益方之一；2）公司内容水 1% 平继续提高，无论是大股东还是上市公司，依旧保持了非常良好的内容输出水 -8% 平，即是在BAT 全面进入综艺市场的局面下，公司和大股东的综艺节目依旧保 -18% 持了非常高的收看成绩，和互联网巨头在细分领域的竞争也并不逊色。 -27% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3  传统业务有一定压力。公司零售业务2018 年实现收