西南证券--安道麦a：2018年铸就业绩高点,2019年重新出发.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月21 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：11.58 元 安道麦Ａ（000553）化工 目标价：——元（6 个月） 2018 年铸就业绩高点，2019 年重新出发 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：公司发布2018 年年报，2018 年实现营业收入256.2 亿元，同比增长7.5%， [Table_Summary] 分析师：黄景文 归母净利润24.0 亿元，同比增长55.4%，EPS 0.98 元。 [Table_Author] 执业证号：S1250517070002  虽遇困难，公司全球业务稳步推进。公司产品广泛覆盖全球市场，销售规模在 电话：0755 非专利保护公司中排名第一。2018 年，公司各个区域销售额比重相对更加均衡。 邮箱：hjw@ （1）欧洲区域，尽管年内受到多项挑战，比如严重干旱、2017 年的套保损失 计提、供应短缺，公司通过产品组合的变化，实现了和2017 年持平的好成绩， 分析师：杨林 市场份额得到提升。 （2）拉美区域，公司第四季度和全年均取得好成绩，该区 执业证号：S1250518100002 域的大部分市场都实现了增长。公司在巴西推出的CRONNOS 表现优于预期， 电话：010 GALIL 和 EXPERTGROW 销售稳健。Nimitz 在巴西用于芭乐，产量提升超过 邮箱：ylin@ 40% ，在智利实现上市，在拉美其他国家陆续取得登记，CRONNOS 在巴拉圭 上市，并在玻利维亚取得登记。 （3）北美区域，下游备货需求明显，公司在美 联系人：薛聪 国的销售额创纪录，加拿大实现 31%的增长，另外，消费者与专业解决方案业 电话：010 务也实现两位数增长，Bonide 收购案在 2019 年完成交割，对未来将产生积极 邮箱：xuec@ 影响。（4 ）亚太区域，由于中国区业务发生调整，沙隆达从面向国内外中间商 销售低毛利原药改为通过公司全球网络增加直接销售，来保证完整的产品定位 [Table_QuotePic] 相对指数表现 和端对端利润，因此，亚太区域出口增长明显，收入因此出现下降。不过，中 国市场对公司产品的需求强劲，公司自有品牌下的制剂业务全年同比增长40% 。 安道麦Ａ 沪深300 21% 除中国区以外的亚太市场，公司取得了不少产品的登记，在澳大利亚实现了 FLAGSHIP、PLATINUM、WASP FORCE 的登记，越南实现了NIMITZ 的登记、 10% 菲律宾实现了GALIL 的登记，公司市场份额由于泰国、韩国、日本的业务表现 -1% 强劲而实现非中国区域的市场份额提升。（5）印度、中东与非洲区域，业绩持 -13% 续增长，公司有多款新产品在印度上市，全年印度实现两位数增长，收入规模 -24% 跃升至第二。 -35%