西南证券--北陆药业：二代接班后经营改善明显,一季度业绩超预期.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：7.77 元 北陆药业（300016）医药生物 目标价：——元（6 个月） 二代接班后经营改善明显，一季度业绩超预期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2018 年实现营业收入6.1 亿元，同比增长 16.4%；实现归母净 分析师：朱国广 利润 1.5 亿元，同比增长 24.4% ；实现扣非后归母净利润 1.4 亿元，同比增长 [Table_Author] 31.9% 。同时公司公布 2019Q1 业绩预告，预计收入和归母净利润同比增速 执业证号：S1250513110001 20%-50%。 电话：021 邮箱：zhugg@  业绩超市场预期，二代接班后经营逐季改善：公司2018 年实现营收和归母净利 润同比增速分别为 16.4%和24.4%,且2019 年一季报预告收入和归母净利润增 分析师：陈铁林 速范围20%-50%，中值35%超市场预期。现任总经理为实际控制人儿子，2011 执业证号：S1250516100001 年9 月在公司从基层开始干起，到2017 年 12 月正式接任公司总经理职位，经 电话：023 过近一年的调整布局，在新任总经理带领下，公司发展正开启新篇章，正积极 邮箱：ctl@ 变化，业绩呈加速增长态势：2018Q1-Q4 营收同比增速分别为5.2%、13.7%、 12.5%和 38.1%，归母净利润增速分别为8.9%、22.8%、31.9%和40.2%。考 [Table_QuotePic] 相对指数表现 虑到海昌药业第四季度对公司权益贡献为负，即公司经营改善十分明显。  对比剂增速有望提速，中药和化药产品将延续高增长态势。分产品线看：1）对 北陆药业 沪深300 39% 比剂：实现营收5.1 亿元，同比增长 11%，老产品碘海醇略有下滑，钆喷酸葡 26% 胺则实现小个位数增长，而新品种碘帕醇和碘克沙醇合计销售额过亿，均实现 翻倍增长。我们判断在配置证放开和卫计委《2018-2020 年大型医疗设备配置 12% 规划》落地带动下，对比剂有望回升到 10%-20%增长区间，同时考虑到海昌药 -1% 业整合即沧州基地开始运行，对比剂毛利率有望逐季回升；2）九味镇心颗粒： -14% 公司战略重点品种，2018 年实现营收 4260 万元，同比增速 22.4% 。经过 -27% 2017-2018 年的调整，现公司组建了一支专业、高效的销售队伍，结合新进医 18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 保的