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并购的主要理论 一、基于新古典及行为学派的并购理论 新古典经济学家从微观经济和市场结构角度,在 将企业视为一个给定的技术水平所决定的生产方程的 基础上,认为追求规模经济是企业并购的根本动机。 新古典经济学从利润最大化的传统假设出发,将并购 看作是企业追求利润最大化的行为,据此提出了以下 些理论或假说。 (一)效率理论 效率理论认为并购活动有着潜在的社会效益,并购 的动因在于通过并购可以获得某种协同效应,即1+12 效应。这种协同效应可来自管理、经营和财务等方面。 管理协同效应 管理协同效应理论包含了差别效率理论和无效率 的管理者理论两个分支。 (1)差别效率理论 该理论认为如果A公司的管理层比B公司更有效率, 在A公司兼并了B公司后,B公司的效率便被提高到A 公司的水平,效率通过并购得到了提高。当一个公 司存在过剩的管理能力,而又不能通过削减人员而 将其释放掉的话,就可以通过并购进入其相关行业 来利用其过剩的管理能力。但若收购企业不具有被 并购企业所在行业的专门知识,进入其行业就不 定是有利可图的。同样,对于低管理效率或业绩不 佳的企业可以通过直接雇佣管理人员或与外部管理 者签定合同来增加管理投入,以改善自身的管理业 绩。但这往往是不充分的,因为有时一个组织需要 个有效的管理团队。这样,当低管理效率或业绩 不佳的企业在与高效率的公司合并之后,由于被并 购公司的非管理性的组织资本与收购公司过剩的管 理资本结合在了一起,就将会产生协同效应。该理 论隐含两个假设前提:首先,假设收购公司不能无 条件地释放其过剩的管理资源,其管理层是一个整 体,并且受不可分割性或规模经济的制约,解雇过 剩的人力资源是不可行的;其次,假设被收购企业 不能在相关时段内通过直接雇佣的方式组成一支有 效的管理队伍。然而,如果把这一理论引向极端, 即整个社会只有一家企业(管理层水平最佳的一家) 时,其效率将达到最大化。显然,这是不现实的, 因为组织规模的扩大会受企业内部协调和管理能力 所限。加之现实中大量的并购是发生在不同行业的 企业之间,因此差别效率理论不能对并购作出完整 解释。