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PAGE 12 国内垃圾发电行业市场潜力及投资机会研究 随着我国城镇化率日益增长以及生活水平提高，产生的垃圾量逐年递增，垃圾围城危机日益严重。垃圾填埋、堆肥处理已经不能完全满足需求，大部分垃圾填埋场饱和，由于土地紧缺和环境的要求，在不同的城市根据实际情况发展 \o "垃圾焚烧发电新闻专题" 垃圾焚烧发电（供热）技术，对垃圾进行无害化处理就显得更加迫切，越来越受到政府的重视。垃圾焚烧发电的能源、环保的双重属性，也成为能源、环保企业的重要投资标的。 今年2月国家发改委发文，明确提出要加快编制生活垃圾焚烧发电中长期专项规划，作为综合废物管理策略的重要组成部分，垃圾发电将在接下来10年迎来更多潜在商机。 本文重点从国内生活垃圾资源分布及利用情况，垃圾发电市场规模、市场潜力、商业模式及经济性测算等角度进行深入分析，提出相应投资建议及风险提示。 1国内生活垃圾发展现状 （一）生活垃圾资源分布及利用情况 垃圾焚烧正取代垃圾填埋成为主流。随着城市对环境要求日益趋严，生活垃圾的无害化处理率逐年提高。2018年，我国生活垃圾清运量约为22801万吨， \o "垃圾无害化处理新闻专题" 垃圾无害化处理率已达99%，无害化处理量22565万吨。当前无害化处理方式主要有卫生填埋、焚烧发电和堆肥三种方式，其中垃圾填埋比例最大。但近年来，由于各地城市土地资源稀缺，价格普遍上涨，垃圾填埋用地紧张，成本走高；二是垃圾填埋容易造成水土的二次污染，长期填埋产生甲烷等气体，其温室效应是同体积二氧化碳的数十倍。填埋处理正在被垃圾焚烧处理逐步取代，占比持续下降，从2009年的79%下降至2018年的52%，见图1。尽管如此，2018年我国垃圾焚烧处理占比仍仅45%，而欧日等大多数发达国家比例基本保持在70%以上。 图1 2009-2018年我国生活垃圾处理情况（数据来源：国家统计局） 城市垃圾焚烧产能释放明显加速。垃圾焚烧发电是实现生活垃圾减量化处理的最有效途径，同时产生的电能是一种低碳电力，近年受到政府、企业的广泛重视，进入发展快车道。截至2018年，我国城市生活垃圾焚烧产能达到36.5万吨/日，年生活垃圾焚烧处理量10185万吨，同比增长20%，较2012年增长2倍，见图2。 图2 2010-2018年我国城市生活垃圾清运情况（数据来源：国家统计局） 2019年 \o "垃圾焚烧市场新闻专题" 垃圾焚烧市场热度持续，项目数创历史新高。据国泰君安证券数据显示，截至 2019 年底，全国处于运转状态的垃圾焚烧项目达到46.5万吨/日。根据国家“十三五规划”，2020年垃圾焚烧产能达到59.1万吨/日。BHI（中国拟在建项目网）2020年统计数据显示，截至目前已有24个省份将279个火电项目列入年度重点项目计划，其中垃圾发电及热电联产项目达到118个，占比达到42.2%。考虑到“十三五”收官与待释放产能充足等情况，2020年有望迎来产能释放大年。 垃圾焚烧发电项目主要集中在东部地区。我国东部、中部、西部、东北地区的垃圾焚烧处理量占全国总垃圾焚烧量比重分别为65%、16%、16%和3%。分省来看，仅江苏、广东、山东、浙江四省的垃圾焚烧年处理量占全国垃圾焚烧的46%，分别为1329万吨、1242万吨、1116万吨和981万吨，而广大中西部、东北地区各省垃圾清运量较低，垃圾焚烧处理比例也较低。见图3。 图32018年全国各省垃圾处理情况（数据来源：国家统计局） （二）垃圾发电市场规模及区域分布 随着垃圾处理及利用技术不断成熟，我国垃圾发电发展迅速，已成为城乡基础环保设施的一部分。垃圾发电在2015年经历了短暂停滞之后，一直呈高速增长态势。2017年，我国垃圾发电装机占比已明显高于农林生物质发电。2016和2017年分别出台了《关于进一步加强城市生活垃圾焚烧处理工作的意见》和《关于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的通知》，提出“到2020年，全国设市城市垃圾焚烧处理能力占总处理能力的50%以上”，并强调焚烧发电是生活垃圾处理的重要方式，对实现垃圾减量化、资源化和无害化，改善城乡环境卫生状况，解决“垃圾围城”“垃圾上山下乡”等突出环境问题具有重要作用。 受政策利好影响，2018年我国垃圾焚烧发电已成为规模最大的生物质发电形式。其中，6000千瓦及以上火电厂垃圾发电装机容量889万千瓦，同比增长23%，发电量481亿千瓦时，同比增长28%，见图4。考虑到“十三五”收官与待释放产能充足等情况，预计2020年垃圾发电装机容量将达1200万千瓦左右。 图42009-2018年垃圾发电装机容量及发电量增长情况（数据来源：中电联） 垃圾焚烧发电项目主要集中在华东地区，且多集中于发达省市。华东、华南、华北、华中、东北和西北分别占53%、15%、9%、9%、8%、4%和