“银行+券商”后浪来袭兼论高质量投行的发展路径和趋势.pdfVIP

内容目录 1. 如何看待“混业经营趋势”和理解“发展高质量投资银行的路径”？ 3 1.1. 谈混业经营还尚早，但已在路上 3 1.2. 从环境、整合和竞争等多路径发展高质量投行 4 2. 银行系券商的优劣势分析 5 2.1. 国外全能投行案例：高盛集团 5 2.2. 国内银行系券商案例 6 2.2.1. 案例：中银国际——固收类业务发展较好，权益类业务相对较弱 6 2.2.2. 案例：国开证券——投行、资管是优势，经纪存明显短板 7 2.3. 小结：银行获券商牌照并非降维打击 9 3. 如何看待券商行业的发展趋势？ 10 3.1. 趋势之一：券商在改革中进入新一轮成长周期 10 3.2. 趋势之二：券商分化趋势更加明显11 3.3. 趋势之三：混业经营趋势值得券商重视 12 4. 2020 年下半年证券行业投资建议 12 图表目录 图1 ：高盛营收和净利润情况（亿美元） 5 图2 ：高盛杠杆倍数维持高水平（亿美元，倍） 5 图3 ：国开证券股权结构及组织结构图 8 图4 ：券商差异化模式矩阵11 表1 ：2020Q1 中银国际十大股东一览 6 表2 ：中银国际核心指标排名 7 表3 ：2018 年国开证券主要经营指标及排名 8 表4 ：2018 、2019 年国开证券营业收入结构（万元） 9 表5 ：政策红利在不断释放 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2 各项声明请参见报告尾页。 行业深度分析/证券 2020 年6 月27 日，财新报道‚从权威人士处获悉，证监会计划向商业银行发放券商牌照， 或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商‛。6 月28 日晚间，证监会新闻发言人表 示：‚我们已关注到媒体报道，证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投 资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重 要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现 有行业格局形成大的冲击。‛我们将在本篇报告中就市场关心和讨论的一些问题进行分析探 讨，具体包括： （1）从该报道、证监会回复及近期行业政策中，如何看待‚混业经营趋势‛和理解‚发展 高质量投资银行的路径‛？ （3）银行系券商的优势和劣势在哪里，可能对现有券商的冲击有多大？ 由于‚证监会计划向商业银行发放券商牌照‛尚未得到证监会明确证实，我们先明确后文的 分析是基于以下的