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1. 两种证券组合机会集的推导过程
2. 在 CPA财务管理中， 风险与收益是十分重要的知识点， 本知识点的思想贯穿于财务
管理始终。但是要完全理解该知识点却不是一件容易的事情。原因如下：
3. 该知识点会涉及到高等数学的微积分知识，许多 CPA考生的数学基础不是很好；
4. CPA对于本知识点的讲解一带而过，只告诉了结论，没有相应的推导过程；
5. 本公式的形式比较复杂，如果不懂得原理，记忆起来比较困难。
6. 鉴于此， 本文将会对本公式的推导做出详细的说明， 希望能够帮助考生深刻理解该
知识点。
7. 两种风险资产组合的期望与方差
8. 假设投资组合中有两只证券，证券 X 投资比例占 a ，证券 Y 投资比例占 b，b=1-a 。
则该投资组合可以写成：
R aX 1 a Y
该投资组合的期望收益为：
E R E aX 1 a Y aE X 1 a E Y
对投资组合期望的变量 a 一阶导数：
dE R
E X E Y
da
该投资组合的方差为：
2 2
R E aX 1 a Y E aX 1 a Y
2 2 2 2
E a X E X 1 a Y E Y 2a 1 a X E X Y E Y
2 2 2 2
a X 1 a Y 2a 1 a XY
2 2 2 2
a 1 a 2a 1 a r
X Y X Y XY
对投资组合方差的变量 a 求一阶导数：
2
d R 2 2 2
2a X 2 Y 2a Y 2rXY X Y 4arXY X Y
da
令：
2
d R 2 2 2
2a X 2 Y 2a Y 2rXY X Y 4arXY X Y 0
da
。
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可以得到最下方差组合：
2
* Y rXY X Y
a
2 2
X Y 2rXY X Y
几种特殊情况：
? 当 rXY 1时
2 2 2 2 2
R a X 1 a Y 2a 1 a Cov X ,Y
2 2 2 2
a X 1 a Y 2a 1 a X Y
2
a X 1 a Y
2
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