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我国中小企业板上市公司股权激励研究 摘 要：中小企业一直是我国企业的重要部分，它关系着整个国 民经济的发展。在当前整个世界经济比较严峻的情况下，适当的使 用股权激励对中小企业板上市公司的发展是非常必要的。分析当前 中小企业板股权激励的问题，并予以解决。 关键词：中小企业板；上市公司；股权激励 截止 2011 年上半年，全国实有企业 1191.16 万户，而其中有 99% 是中小企业。根据中国证券管理监督委员会公布的官方信息，以广 东省为例， 2009年年底广东辖区上市公司概况：总上市公司数是 111 家，其中主板 70 家，中小企业板 38 家，创业板 3 家；而 2011 年年底广东辖区上市公司概况：总上市公司数是 152 家，其中主板 71 家，中小企业板 59 家，创业板 22 家。从该数据中可以明显看到， 在这期间，上市公司增加数量最多的就是在中小企业板这块。 随着次贷危机以及债务危机的影响，整个世界的经济不容乐观， 国家金融监管政策谨慎稳健，而外部需求减弱以及生产经营成本上 升等影响，中小企业生产经营面临较大的困难。为此国务院就提出 了关于促进中小企业转型升级、科学发展的工作部署，除此之外， 我认为中小企业应该自身也加以努力，改变现在的困境，那么股权 激励就是一个很好的办法。 1 中小板上市企业公司股权激励的现状 我国中小企业板市场建立时间较晚，从 2004 年 6 月 2 日，首支中 小板股票新和成发行以来，至今不到 8 年历史。通过对主板市场的 历史数据整理分析，小盘股的波动性和风险系数高于指数，这意味 着中小企业板股票价格受国际宏观经济环境、政府政策、企业自身 等多方面因素的影响，中小企业板要承担更大的波动性。 上市公司股权激励的目标就是为了使公司经营业或者员工和股东 之间形成共同利益体，这样就可以为股东创造出更多的价值。世界 上股权激励制度开始于 20 世纪 50 年代，我国自从 1993 年深圳万 科公司开始试行经理股票期权制度开始，就一直在不断探索。截止 2012 年 2 月 18 日，我国中小板上市企业共有 656 家，其中有相当 一部分都实行了股权激励，主要是以股票股权激励方式为主，净资 产收益率、加权平均净资产收益率等限定指标被广泛使用，但由于 最近市场不景气，近期不少上市公司被迫撤回激励方案，如：新和 成（002001）2011 年 12 月 27 日公告，披露 2011 年限制性股票激 励计划（草案）后，公司发现市场对激励期间的业绩预期较高，但 进一步提高业绩指标在当前完成的困难大，经审慎研究，公司董事 会决定终止激励计划。 伟星股份（002003）2011 年 11 月 18 日公告， 公司估计今年的股权激励业绩指标较难以实现，于是终止第二期股 票期权激励计划：原计划方案为拟议定增方式授予激励对象 600 万 份股票期权，行权价格为 17.63 元；行权条件： 2011-2013 年加权 平均净资产收益率分别不低于 14%、15%、16%，以2010 年扣除非经 常性损益的净利润为基数， 2011-2013 年的净利润增长率分别不低 于 10%、15%、25%。 2 影响中小企业板上市公司股权激励的因素 2.1 中小企业板市场低有效性 政府干预等外在因素是影响中小企业板股价的主要因素，市场干 扰和不可控因素会影响股票价格与中小企业公司业绩之间的关联 度，进一步会弱化了股权激励的效果。据了解，我国中小企业板指 数从 2006年 3 月 7 日的最低点 1391.46 点上涨到 2010年 1l 月 30 日 7493.29 点，继而下跌到 2012年 1 月 31 日的 3975.33 点，在短 时间内暴涨暴跌。中小企业推出的股权激励的结果会受中小企业板 指数的影响较大，一种是行情的暴涨，这样会导致过度激励，比如 说公司高管只要在行情暴涨前抛售股票，即使经营不理想也能获得 高额奖励；一种是股票市场暴跌，由于股市的大跌，经营者即使非 常努力也得不到股权激励，比如许多中小企业选择撤销或终止其股 权激励计划的一个重要原因就是进行激励的条件根本达不到。 2.2 公司内部治理结构不健全 我国中小企业板上市公司多为主业突出、具有成长性和科技含量 的中小企业。但是公司也存在一些问题：控股股东实际控制的多为 个人或者家族，进一步出现家族高比例控股，这样其他股东参与治 理的可能性较小； 董事会设立有缺陷， 董事会变成了极个别人掌握； 监事会受董事会的控制，不能发挥股东监督经营者的作用等等。由 于公司治理的缺陷， 会进一步影响股权激励的效果， 比如中捷股份。 公司内部治理结构不完善，会使经营者利用职权给自己发放过多廉 价股票，给自己谋取更大的私人利益。 2.3 业绩评价体系不完善 通过经营者的业绩来进行股权激励，而