无惧消化不良，渐成慢涨格局.pdfVIP

镍：无惧消化不良 渐成慢涨格局 1、7月以来，镍价表现并不稳定，涨的快回调也快。不过从幅度来看，镍价涨多跌 少，底部逐渐抬升，由此市场对其解读也多为有色总体偏强下的带动或补涨预期。 2、基本面当前市场预期普遍偏弱，主要在于不锈钢产量恢复正增长后，市场担心 “消化不良”导致库存增加，“价格战”下迫使不锈钢冶炼厂压制产量，最终镍供 求存在环比过剩预期，这确实符合基本面分析者对于镍的预判。但今年情形与去年 较为相像，主要在于投资者对于不锈钢需求预期判断准确，但对钢厂提升产量的坚 定信心判断有误，这就会造成较大的供求预期差（此前供求转弱，现在供求环比继 续好转）。去年镍随着不锈钢产量的提升而涨价，当价格涨至12万/吨之时，不锈钢 供求矛盾才达到最为扭曲的时刻（故事讲不下去了）。后期如果股市和铜的走势继 策略观点 续强势（外围配合），笔者认为镍重复去年的故事也是非常有可能的。 3、我们回顾一下上半年制约镍价涨幅的主要因素，很大一方面在于印尼镍铁供应超 出市场预期而国内镍铁减少低于市场预期。不过，印尼镍铁的产能和产量释放高于 预期主要在于上半年，下半年压力是否会减少很多。另外，国内镍铁供应不及预期， 笔者认为主要在于市场对部分冶炼厂库存量预估不足，冶炼厂停产的前提是厂库消 化完毕并采购不到新的矿源，下半年冶炼厂停产情况是否会增加，或者这样理解国 内镍铁供应下半年的变数是不是大于上半年。 4 、从相关性来看，镍与纳斯达克指数和上证指数均呈现弱的正相关性，这意味着当 资金持续看好股市，镍看涨的氛围不会太差。结合对于基本面的理解，笔者认为镍 有望在未来一两个月冲击12万元/吨的关口位置，如果期间持仓量呈现放大之势，价 格有望走的更远。 p 2 一、行情回顾 二、基本面分析 三、价格展望 p 3 p 4 p 5 p 6 一、行情回顾 二、基本面分析 三、价格展望 p 7 产能及产量 价格利润 供应 进口 进口盈亏 废旧金属回收 精废价差 宏观 需求预期 开工率 需求 及加工费 实际需求验证（含出口） 季节性 同比规律 p 8 1 、供应——镍矿供应紧张，港口库存持续去库 8000000 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 140.00 2000