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白酒行业投资时钟研究郭
得存
酿酒行业量化研究之
评级:见好
白酒行业投资时钟初探
方案日期 2010 年 9 月 3 日 结论
市场数据 2010 年 9 月 2 日
行业分类 酿酒行业 近几年的数据表明,白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大,而
且利润增速的弹性较收入大,主要驱动因素和白酒收入变动的方向较为壹
上市公司(家) 13
致。
沪深 300 2,921.3 +1.30%
估值水平基本反映了行业基本面的变化,而且和成长能力成正比。
9
SW 白酒 9,404.9 +1.65% 历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A股总体水平,但成长性只
2 能解释部分原因。
白酒相对于上证综指的月度累计超额收益分为三个阶段,原因可能和
研究员:张辉
利润增速有关。
执业编号:S0770210030004
电话:0351-4131415 从实体经济的角度来见,白酒属于抗通胀的行业,资本市场上则表现
Email :zhangh@ 出较弱的抗通胀性。
联系人:郭得存
电话:0351-4131415 接下来会怎样?
Email :guodc@
网址:http://.cn
下半年我国经济增速可能继续放缓,CPI也可能冲高回落,所以白酒行
业的收入和利润增速可能因此放缓
收入和利润增速放缓预期将可能导致白酒估值水平的下移
风险提示:宏观经济增速放缓导致行业增速放缓;板块估值回调。
目录
1.核心观点 4
结论 4
接下来会怎样?4
2.实体方面:白酒收入和利润受宏观经济的影响有多大?5
近几年的数据显示,白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大 5
三种驱动因素和白酒收入的变动方向基本壹致 5
3.俩个估值模型:估值总体上反映了白酒行业基本面的变化 6
近几年白酒利润总额的同比增速和市盈率的变化方向基本壹致 6
近几年白酒主营收入的同比增速和市销率的变化方向也基本壹致 6
4.估值比较:白酒估值是否壹直高于 A 股整体水平?7
历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于 A 股总体水平 7
成长性只能部分解释估值差异,其他因素可能起到较大作用 8
5.超额收益比较:阶段性特征明显 8
2000 年 1 月至 2010 年 8 月,白酒相对于上证综指的累计超额收益分为三个阶段 9
累计超额收益水平和上面估值比较的结果是较为对应的9
2006 年至 2008 年的当月超额收益次数最多,幅度最大 10
6.和 CPI 比较:白酒真的抗通胀吗?11
图表目录
图 1 白酒主
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