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固
定
收 证券研究报告
益
分析师： ＃title ＃
唐跃 S0190513070005
黄伟平 S0190514080003 资产证券化系列三：
王涵 S0190512020001 高收益资产稀缺，ABS 价值提升
卢燕津 S0190512030001 ——资产证券化研究专题
贾潇君 S0190512070005
王连庆 S0190512090001
债
王轶君 S0190513070008
券 ＃createTime1 ＃ 2015 年8 月10 日
研 ＃assAuthor ＃
研究助理：
究 左大勇 投资要点
＃summary ＃
联系方式 当前流动性宽松，金融机构配资需求旺盛。股灾后 ABS 有发行提速迹象，下半年
ABS 可能会扩容，给市场提供类似“低风险、高收益”的资产。但上半年ABS 扩容
tangyue@
并不及预期，下半年的机会在哪？本报告旨在解决以下几个问题：
＃relatedReport ＃ 一、新政策出台后，ABS 政策支持提速表现在哪里？
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1) 银监主管ABS 前景在于备案制和负面清单管理，政策的空间实质上已经打开！
资产证券化系列二： 实施备案制不再针对证券化产品进行逐笔审批，效率提升。负面清单管理也拓
国内信贷资产证券化模式剖析 宽了基础资产的范围。
——资产证券化研究专题 2) 证监主管 ABS 的法律体现逐步健全，政策支持明显！去年末出台的新政使得
证监主管ABS 在多方面得到法理上的支持： SPV 的独立法人地位得到确认、
资产证券化系列一： 主体实际上已经对大部分的金融机构开放、交易场所拓宽至新三板和证券公司
美国资产证券化的演变 柜台市场等场所、实施负面清单管理、基础资产已经大幅拓宽、可质押条件放
——资产证券化研究专题 开、不再穿透检查为投资人200 人的限制腾出了空间。
二、为什么上半年ABS 总体扩容并不理想？
1) 银监会主管ABS 发行量不及市场预期。主要因为：1、上半年股市单边上涨，
固定收益类产品吸引力不大，对ABS 的需求也较差。2 、快速降息过程中，银
行预期成本不稳定，削弱银行发行ABS 的动力。3、银行倾向配资，对实体的
信用条件趋于收紧。
2) 但证监会主管 ABS 发行尚可。1、备案制和负面清单管理提升发行效率。2 、
有非标融资转标准债权融资的需求。3、证监主管ABS 发行成本较为固定，受
降息预期的影响少。
三、下半年ABS 发展的有利因素累积，价值提升？
1) 从需求端看，股灾后社会预期回报率下降，金融机构缺资产配臵需求旺盛，进
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