西南证券--海康威视：Q2业绩超预期,安防真龙头乘AI起飞.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年07 月20 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年半年报点评 当前价：26.48 元 海康威视（002415）电子 目标价：——元（6 个月） Q2 业绩超预期，安防真龙头乘AI 起飞 投资要点 西南证券研究发展中心  业绩总结：公司2019 年上半年实现营业收入239.2 亿元，同比增长 14.6%，实 [Table_Summary] 分析师：仇文妍 现归母净利润42.2 亿元，同比增长1.7%，扣非净利润41.2 亿元，同比增长2.8% ； [Table_Author] 其中二季度单季度实现营业收入140 亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8 执业证号：S1250519010003 亿元，同比增长 15%。公司预告2019 年前三季度实现净利润增长0-15%。 电话：021 邮箱：cwz@  二季度业绩超预期，是公司内外齐发力的成绩。对外，公司继续夯实海外渠道， 加强本地运营和服务能力，上半年销售费用上涨 21.3%，主要是公司持续在国 [Table_QuotePic] 相对指数表现 内外营销网络上投入支出；对内，公司进行事业部管理，设置PBG （公共服务 事业群）、EBG （企事业事业群）、SMBG （中小企业事业群）三大业务群有 海康威视 沪深300 20% 效协同内部资源，根据客户差异提供有针对性的解决方案，实现公司整体资源 的高效配置。上半年公司调整产品结构，产品附加价值提高，中报毛利率达到 9% 46.3% ，比去年同期高了1.8 个百分点；但为了拓展市场、积累技术，销售费用 -2% 和管理费用大幅提升，半年净利率 17.7%，相比去年有所下降，但不影响公司 -13% 长期竞争力。公司上半年存货相比一季度有所增加，存货周转天数由95 天提升 -25% 到100 天，但是应收账款周转提升，周转天数由151 天减少到134 天，公司上 半年营运能力维持良好的水平，为未来增长提供基础。 -36% 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 19/7  受益雪亮工程，业绩稳步增长。 “雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为 数据来源：聚源数据 指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控 联网应用为重点的 “群众性治安防控工程”，长期利好安防行业，作为全球安 基础数据 防行业龙头，工