西南证券--数据点评：实体融资总量结构都有改善,债务置换并非其原因.pdf

[Table_ReportInfo] 2019 年12 月11 日 证券研究报告•宏观报告 数据点评 实体融资总量结构都有改善，债务置换并非其原因 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary] 11 月信贷社融再度回到同比多增通道，除总量有所改善之外，中长期贷款同 分析师：杨业伟 [Table_Author] 比多增以及表外融资同比少减，均显示长端融资在回暖，实体经济融资结构也有 执业证号：S1250517050001 在改善。信贷社融的回升难以通过地方政府隐形债务置换解释，因为如果置换的 电话：010 贷款，则不会增加新增贷款；如果置换的是社融中非标，则会带来非标的加速收 邮箱：yyw@ 缩，这实际上并未发生；如果置换的是非社融中的非标，一方面，银行用表内贷 分析师：张伟 款置换这种高风险表外资产意愿有限，另一方面，当前不计入社融的表外