基于股权质押下大股东掏空行为的经济后果研究——以ST高升为例.pdfVIP

摘要 随着中国经济的高速发展，企业升级改造速度加快，自身对资金的需求也是 逐日递增。股权质押作为一种权利质押，近几年在我国的发展势头更是势不可挡。 在2014年我国股权质押总市值近2.58万亿元，而在2019年年末，质押总市值 竟达到4.58万亿元，在2017年质押总市值更是达到巅峰值6.15万亿元。截至 2020年2月28日，我国A股市场质押比例超过30%以上的企业比例占到全体 A股上市公司比例14.85%，质押比例超过50%以上的企业比例也有2.31%。而 在2014年年末，质押比例超过30%和 50%的企业占A股上市公司比例仅为 9.45%和1.90%。由此可以发现，我国股权质押市场不仅仅是规模在逐渐扩大， 高比例质押的企业数量所占比例也在逐年增加。然而由于我国资本市场尚欠成 熟，进行股权质押的公司很多都面临着被强制平仓的风险，股权质押风险的不断 暴露，使得对于股权质押行为的研究也显得越发的重要。 本文选取了高升控股股份有限公司的控股股东股权质押行为为案例，首先简 单介绍了高升控股股份有限公司的股权结构、股权质押情况和公司未来的发展趋 势，随后梳理了高升控股股份有限公司截至2019年9月控股股东未解压股权的 相关信息，对近几年高升控股股份有限公司股权质押过程中所存在的异常行为和 潜在动机进行了分析。通过三种方法对高升控股股份有限公司大股东进行股权质 押的经济后果进行分析：短期市场法可以分析ST高升在掏空事件暴露出的前后 几天市场的反应，经济增加值法可以分析ST高升近几年企业为股东创造财富的 高低，而因子分析法则通过偿债能力、成长能力、营运能力和盈利能力四个方面 对ST高升的长期绩效进行分析。 本文通过大量的数据分析后可以发现，股权质押从一定程度上来讲激发了大 股东的掏空行为，这一行为给企业价值和质权人、中小股东的相关利益造成了一 定程度损害。并针对大股东股权质押过程中所存在的不足，从企业自身和外部监 管方面如何防范类似情况提出了相关建议，希望本文的研究能够为改善我国股东 股权质押监管方面所存在的不足，并给上市公司的其他利益相关者一个警醒。 关键词：控股股东；股权质押；两权分离；利益侵占 I Abstract WiththerapiddevelopmentofChinaseconomy,thespeedofupgradingand transformationofenterprisesisaccelerated,andthedemandforcapitalisincreasingday byday.Asakindofrightpledge,thedevelopmenttrendofequitypledgeinChinain recentyearsisoverwhelming.In2014,thetotalmarketvalueofequitypledgeinChina wasnearlyRMB2.58trillion,butbytheendof2019,thetotalmarketvalueofpledge reachedRMB4.58trillion,andin2017,thetotalmarketvalueofpledgereachedthepeak valueofRMB6.15trillion.AsofFebruary28,2020,theproportionofenterpriseswhose pledgeproportioninChinasA-sharemarketismorethan30%accountsfor14.85%ofall A-sharelistedcompanies,andtheproportionofenterpriseswhosepledgeproportionis morethan50%alsoaccountsfor2.31%.Attheendof2014,theproportionofenterprises withpledgeratioofmorethan30%and50%accountedforonly9.45%and1.90%of A-sharelistedcompanies.ItcanbefoundthatthestockpledgemarketinChinaisnot onlyexpandinggradually,butalsotheproportio