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钢筋加工机器人龙头，装配式建筑扩产弄潮儿 建科机械 （300823）投资价值分析报告 ｜2020.8.18 中信证券研究部 核心观点 公司是国内数控钢筋加工设备龙头企业，产品性能国内领先，客户资源优质。公 司深度绑定 PC 构件制造龙头远大住工，积累了丰富经验和良好口碑，有望充分 受益装配式建筑的快速发展。我们看好公司成长潜力，预计 2020/2021/2022 年归 母净利润为 1.04/1.53/2.16 亿元，对应 PE 41/28/20 倍，首次覆盖给予“买入”评 级。 ▍公司概况：国内数控钢筋加工设备领先企业，2015-2019 年净利润高速增长。公司 成立于2002 年，2020 年在创业板挂牌上市。公司聚焦数控钢筋加工设备及整体解 决方案，2015-2019 年公司业绩高速增长，归母净利润CAGR 达64.2% 。2015 年 至2020Q1 ，公司毛利率从41.39%稳步提升至51.55% ，净利率从4.34%大幅提升 至18.27%。 ▍行业分析： （1）渗透率提升确定性强，市场规模有望超百亿。当前数控钢筋加工 设备渗透率仅为10%，随着劳动力成本攀升、环保和安全要求趋严，数控钢筋加工 设备渗透率有望持续提高，预计新增设备需求可达 163-244 亿元 （对应渗透率 50%-70%）。 （2）装配式建筑高速发展有望大幅提高数控钢筋加工设备需求。随 着政策推进和经济性提升，PC 结构装配式建筑的高速发展成为数控钢筋加工设备 需求增加的主要驱动力。假设 PC 构件厂平均产能利用率为 15%-30%，我们测算 2020-2025 年由 PC 结构装配式建筑带来的数控钢筋加工设备新增需求为 86-190 亿元。 （3）“新基建”发力贡献稳定设备需求。下游行业中，铁路固定资产投资维 持高位，轨交投资规模逐步扩大，未来渗透率的提升有望为数控钢筋加工设备贡献 稳定需求。 ▍公司分析： （1）产品优势：产品持续迭代覆盖丰富下游需求，相比国内厂商，公 司产品性能领先，品牌影响力突出；相比国外厂商，公司产品性价比和服务优势显 著。 （2）客户优势：公司市占率约60%-70%，客户主要为我国大型国企或上市公 司。公司深度绑定PC 构件制造龙头远大住工，在 PC 构件领域积累了丰富经验和 良好口碑，有助于进一步开拓市场并占据更多的市场份额，有望充分受益装配式建 筑的蓬勃发展。 （3）产能优势：公司募投项目计划新增产能 1070 台，近期拟投资 超3 亿元建设二期项目，公司市场占有率或进一步提升。 ▍风险因素：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款坏账风险；募 投项目建设不及预期。 ▍投资建议：预计公司2020/2021/2022 年实现归母净利润为 1.04/1.53/2.16 亿元，