渤海轮渡-市场前景及投资研究报告-跨境电商.pdfVIP

上 市 公 司 交通运输 2020 年 08 月 19 日 公 渤海轮渡 (603167) 司 研 究 / ——跨境电商打开成长空间，上调评级至“买入” 公 司 深 报告原因：调整投资评级 度 买入（上调 ） 投资要点：  切入跨境电商，推动流量变现 ，估值中枢有望提升。渤海轮渡 2020 年 8 月 6 日晚间发布 公告，公司与烟台综合保税区管委会签署《战略合作协议》。双方致力于打造国内日韩跨境 证 市场数据： 2020 年 08 月 18 日 商品分拨中心和集散地 ，打造国内日韩商品跨境电商标志性平台。由于主业相对稳定，过 券 研 收盘价（元） 15.83 去渤海轮渡更多被归为高分红稳定收益标的。我们认为在公司切入跨境电商领域后，市场 究 一年内最高/最低（元） 15.83/7 对潜在线下客流量变现，跨境电商业务线上潜在空间预期不足。我们认为电商业务落地后、 报 市净率 2.2 中期通过线下跨境电商业务贡献的利润有希望超过运输主业。 告 息率（分红/股价） 2.53 流通 A 股市值（百万元） 7372  线下业务流量变现。凭借自身轮渡客流及烟台旅游流量优势，开展保税展示+跨境电商产 上证指数/深证成指 3451.09/ 13768.17 品线下自提业务。预计 2023 年烟台旅客达 9000 万人次（比 2019 年烟台旅客 8600 万人 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 次高 4.7% ），按照 4%转化率，客单价 500 元的情况下（远低于三亚 18%转化率，6000 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 元客单价），预测 2023 年将带来约 18 亿元销售额。净利润率 15%-20%谨慎测算，2023 年线下净利润增量约为 2.7-3.6 亿元，1 倍 PEG 对应折算后 2021 年市值约为 114-153 亿 每股净资产（元） 7.08 资产负债率% 34.27 元。后期线上模式对标日上直邮，或进驻电商平台，成长空间大。 总股本/流通 A 股（百万 ） 473/466  线上业务对标日上上海直邮 ，线上渗透空间巨大。参照公司公告，烟台综合保税区绝大部 流通 B 股/H 股（百万） -/- 分跨境电商商品采用综合税制（免关税，进口环节增值税和消费税，暂按法定应纳税额的 一年内股价与大盘对比走势： 70%征收）为商品价格的 9.1% ，价格优势突出，且消费者凭身份证登记个人信息即可购 买。对于境外集中采购和厂家直供商品，由于公司经销商层级较高，消费者可以享有比在 渤海轮渡 沪深300指数 （收益率） 100% 境外免税店更低的购买价格。公司线上直邮业务或类似日上上海直邮模式 ，2020 年受新 50% 冠肺炎