第2章公司并购之杠杆收购.pptxVIP

;杠杆收购：基本概念与发展背景 杠杆收购：操作步骤与具体运用 杠杆收购：适用范围与适用条件 杠杆收购：效应分析与风险分析 ;杠杆收购（leveraged buy-out,LBO）是企业并购的一种特殊方式，指的是收购方以少量自有资金，通过高负债融资购买目标企业的全部或部分股权，获得经营控制权，又用目标公司实现的现金流偿还负债，以达到重组目标企业并从中获取较高预期收益的并购方式。;特征之一：高负债融资 杠杆收购的实质在于举债，即以债务资本为主要融资工具，收购方以较少的股本投入（通常为10%到20%）融得数倍的资金，实施对目标企业的收购。 “在其粗线条的计划中，KKR用大约10% —20%的股权资金和80%—90%的债务资金收购公司。” ——《新金融资本家》，上海财经大学出版社2000年，P74。;杠杆收购的基本特征;杠杆收购的基本特征;特征之二：重组转出售的盈利模式 KKR的创始人之一George Roberts说“······，我们收购公司，经理们与我们一起投资。我们发挥治理作用，在5到7年的时间里是投资者，最后，我们卖掉股份，获得资本增殖。” ——《新金融资本家》，P70。;1980年代美国经济环境的重要变化 变化之一是持续的、相对较高的通货膨胀使企业资产的重置成本不断上升，而企业的市场价值没有相应上涨，至使企业的托宾Q值大幅下降。 （托宾Q=企业市