光大证券--延长化建2018年半年报点评：景气回升验证,期待整合完成.pdf

2018 年 8 月 19 日 延长化建 （600248.SH ） 建筑和工程 景气回升验证，期待整合完成 ——延长化建（600248.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：4.58/5.50 元 公司公告2018 年半年报。2018H1 ，公司实现营业收入19.8 亿元，同增 目标期限：6 个月 19%；实现归母净利润6445 万元，同增4% 。单二季度，公司实现营业收入 13.1 亿元，同增 13%；实现归母净利润4226 万元，同减 10%。2018H1 累 分析师 计中标约28 亿元，新签合同约24 亿元，同增69%。 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021 点评： sunwf@ ◆景气回升验证 市场数据 下游石化投资回暖，新签订单大幅增长，半年度营收及综合毛利率均至近 总股本(亿股) ：6.16 三年最佳水平，景气回升得到验证。18H1 公司综合毛利润约1.68 亿元，同增 总市值(亿元) ：28.20 约48% ；综合毛利率8.5% ，同增1.6pcts；三项费用率2.8% ，同减0.4pct。 一年最低/最高(元) ：4.19/7.05 由于投资净收益减少及资产减值规模增加，导致半年度归母净利润增速放缓： 近 3 月换手率：30.07% 18H1 投资净收益较去年同期减少2200 万元，资产减值损失较去年同期增加 2100 万元。 股价表现(一年) ◆静待资产注入完成 20% 公司前期公告以每股 5.36 元价格，向关联方延长集团及刘纯权等发行 8% 3.02 亿股以收购标的公司北油工程100%股权。北油工程为延长集团旗下工程 -5% 设计及总承包平台，承诺 2018-2020 年业绩分别为 1.92 亿元、1.93 亿元及 -18% 1.99 亿元。至2018 年8 月，北油工程在手订单或已签署框架协议规模达238 -30% 亿元，为业绩承诺的完成提供有力保障。 07-17 10-17 01-18 04-18 延长化建 沪深300 延长集团规划未来在煤油气综合应用领域、油气加工及储运及科技领域 收益表现 总投资规模达2104 亿元，其中“十三五”期间预计投资完成687 亿元。延 % 一个月 三个月 十二个月 长化建前期受集团定位局限，主要承接专业工程施工分包，整体竞争力有限， 相对 2.65 4.80 -4.86 业务拓展相对较慢。北油工程注入后，公司新增化工石化医药行业工程设计 绝对 -2.98 -11.02 -16.34 甲级资质和对外工程总承包资格，未来将拥有自设计-总承包-施工的工程 资料来源：Wind 全生命周期服务能力。北油工程在石油炼制、石油化工、天然气化工、现代 相关研报 煤化工及油气储运等专业技术领域优势明显，尤其在煤油混炼、汽油脱硫、 内生增长强劲，外部重组顺利，全年业 合成气制乙醇等新能源化工领域拥有独家专利技术。 绩可期——延长化建（600248.SH ） 2018 年一季报点评 ◆主业已复苏，期待资产注入完成，维持“买入”评级 ·······························