中信建投--万科A：规模再创新高,拿地权益比重提升.pdf

证券研究报告 ·A 股公司简评报告 房地产开发Ⅱ 规模再创新高，拿地权益比重提升 万科A(000002) 事件 公司发布2019 年 12 月份销售及新增项目简报，2019 年 12 月份 维持 买入 公司实现合同销售面积414.8 万平方米，合同销售金额573.1 亿 竺劲 元；2019 年1-12 月份公司累计实现合同销售面积4112.2 万平方 米，合同销售金额6308.4 亿元。 zhujinbj@ 简评 执业证书编号：S1440519120002 江宇辉 销售规模再创新高。公司四季度销售略有下行，单月增速不断回 jiangyuhui@ 落，12月份单月销售金额同比下降9.1%，销售面积同比下降5.5%， 依靠二三季度的良好表现，全年销售规模依然创下新高，全年销 执业证书编号：S1440517120002 售额同比增长 3.9%，销售面积同比增长 1.9%，公司的优势在于 发布日期： 2020 年01 月05 日 稳健的经营管理和良好的土地布局，叠加长期以来积累的品牌和 口碑优势，虽然考虑到明年市场可能会面临下行风险，我们相信 当前股价： 32.05 元 目标价格6 个月： 38 元 公司的经营优势会让公司明年的销售规模依然保持增长的韧性。 拿地保持谨慎，权益比重明显提升。公司全年新增土地储备3872 主要数据 万方，同比下降23.6%，对应总价2318 亿，同比下降21.7%，拿 股票价格绝对/相对市场表现（%） 地规模明显收缩，从力度上看，公司 2019 年拿地金额占销售金 额比重达到36.7%，较2018 年全年下降了12 个百分点。从节奏 1 个月 3 个月 12 个月 上公司四季度以来拿地力度收缩明显，公司今年Q1、Q2、Q3 和 15.37/7.7 23.75/15.08 33.74/-2.8 Q4 拿地金额增速降幅分别为8.9% 、19.7%、8.1%和48.6% ，其中 12 月最高/最低价（元） 33.6/24.32 Q4 降幅明显。虽然公司拿地规模有所下降，但质量明显，公司 总股本（万股） 1,130,214.3 全年权益拿地金额1739 亿，同比增长4.8% ，拿地权益比重由2018