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泊莱雅深度分析报告 目 录 1．公司概况 4 1.1 公司发展历程：深耕大众护肤市场 先瞻性目光抢占资本市场先机 4 1.2 公司主营业务：围绕 “海洋”护肤理念打造护肤品牌矩阵 4 1.3 公司收入构成：小品牌和电商渠道增长快 6 1.4 公司渠道模式：渠道模式多样化助快速扩张 直营电商持续高增长 7 1.5 公司生产模式：以自主生产为主 生产基地向自动化和智能化发展 9 1.6 股权结构：家族企业 股权激励充分 11 2. 化妆品行业分析 13 2.1 行业市场空间：全球化妆品市场容量大 中国市场位列前排 13 2.2 行业竞争格局：市场集中度尚有提升空间 大众市场竞争激烈 16 2.3 行业发展趋势：政策红利和低线城市消费升级引领行业良好发展 17 3．公司竞争对手及竞争优势 20 3.1 公司主要竞争对手: 与同业可比对手定位略有重合 竞争激烈 20 3.2 公司竞争优势： 研发能力高 线上渗透率高 营销手段可复制性高 21 3.3 公司财务指标：业绩增速迅猛 盈利能力持续改善 27 4. 投资建议 30 5. 风险提示 31 插图目录 图1：公司历史沿革 4 图2：与法国专业机构成为战略合作方 5 图3：logo的更改反映珀莱雅坚定 “海洋”护肤理念 5 图4：优资莱单品牌店门面以绿色为主，释放天然养肤的品牌理念。 5 图5：2019 年公司护肤类产品占比最大 6 图6：珀莱雅作为核心品牌占比大 6 图7：公司小品牌营收增速亮丽 7 图8：公司电商渠道占比逐年增加 7 图9：公司近三年电商渠道保持60%的高增速 7 图10：公司销售体系 8 图11：直营占线上收入比例呈上升趋势 9 图12：直营占比高提升线上渠道毛利率 9 图13：历年来的产能利用率保持在78%以上 9 图14：公司推行自动化生产，生产人员占比逐年下降 9 图15：2019 年公司存货周转速度领跑同行业可比的对手 11 图16：公司股权较为集中 12 图17：全球化妆品市场呈缓慢增长趋势 13 图18：我国化妆品市场位居世界第二且增速最明显 13 图19：我国化妆品市场正以高速增长 14 图20 ：2017 年起化妆品增速超出旅游业和批发零售 14 图21 ：护肤品是我国化妆品市场最主要的构成成分 14 图22 ：彩妆成为我国化妆品行业增长的主要驱动力 14 图23 ：大众市场占超过一半的我国化妆品市场 15 图24 ：高端市场的增速较明显 15 图25 ：我国化妆品当月累计零售额（亿元） 15 图26 ：化妆品行业从新冠疫情影响中恢复较快 15 图27 ：我国人均化妆品消费水平较其他国家低 16 图28 ：中国与美日两国的CR10 化妆品公司 16 图29 ：2019 年化妆品市场CR10 集中度 （%） 16 图30：公司在护肤品市场排名前五强 21 图31：公司研发费用率高于同行（%） 22 图32：公司获得专利数量超出同行（项） 22 图33：2018 年一月公司成立博士后工作站 22 图34：公司的线上渗透率高于同业可比对手 25 图35：深圳海洋主题的地铁 26 图36：新代言人蔡徐坤庆生主题的线下专柜 26 图37：公司营收规模位居前列（亿元） 27 图38：公司营收增速稳步加快（%） 27 图39：公司归母净利润排名居中（亿元） 27 图40 ：公司归母净利润保持高增速 （%） 27 图41 ：公司毛利率排名居中（%） 28 图42 ：公司净利率稳中有升（%） 28 图43 ：公司销售期间费用率改善明显 （%） 29 图44 ：存货周转天数 29 图45 ：应收账款周转天数 29 图46 ：经营活动的现金流量净额/营业利润环比下降 30 图47 ：现金流量利息保障倍数位列前排 30 表格目录 表1：公司品牌和产品梳理 5 表2：国内品牌的单品牌店数量远超国外品牌 8 表3：公