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资本资产套利模型 数量经济学 吴玉梅 资本资产定价模型（ CAPM ）直观地表达了投资风 险收益的特征关系，但存在以下问题： 要计算市场证券组合，计算量非常巨大。 证券市场线实际上只考虑了风险市场组合的预 期回报率对证券或证券组合的期望收益率的影 响，即把市场风险（系统风险）全部集中地表 现在一个因素中，这样的分析显然过于笼统。 为解决 CAPM 应用中的两个问题，在这里我们引进 了指数模型。指数模型（ Index Model ），又称为 因素模型（ Factor Model ），是建立在证券回报 率对各种因素或者指数变动的敏感度这一假设基 础上的。 产生于 20 世纪 70 年代的套利定价理论 （ arbitrage pricing theory, APT ），是一种因 素模型推导出的资产定价均衡关系的理论方法。 该理论是以资产回报率形成的多指数模型为基础， 利用无套利定价的思想来定义均衡。 资本资产套利模型 1976 年，斯蒂芬?A ?罗斯（ Ross ）提出了套利定 价理论（ APT ）。 APT 的基本假设： 市场处于竞争均衡的状态 投资者喜欢更多的财富而不是更少的财富 资产回报可用因素模型表示 一、什么是套利？ 套利是利用同一实物资产或证券的不同价格来赚 取无风险利润的行为。 套利行为是现代有效市场的一个决定性因素。 根据套利定价原则，当市场存在错误定价 （ mispr