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 尹氏顶级投资进入了解  网易秘密博客/  金融界分析博客/djtz  百度秘密博客 /hjkl1mmm/home 外汇中级教程 第一课 外汇市场的短期波动 国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间（即 一至两分钱，用外汇市场的术语来说就是100点至200点），波动幅度大 时可达到5%以上 （即700点到1000点）。外汇市场上汇率经常性的大起大落说明了外汇 市场的两大特征：第一，风险很大；第二，在外汇市场投资 获得巨额利润的可能性存在。对于外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经 济学上称之为对信息的过分反应 （overshooting）。对于什么是外汇市场 的过分反应，经济学界始终有争论，目前大致有以下三种解释。 第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经 常在报纸上谈到，某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币 “目前的汇率已远远低于它的合理价格”。这些话所指的就是这种现象。 外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解 1 释，可能是现货价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低 或太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充足时 （市场上交易量很 少），或在外汇市场上投机性资本过分多的时候 （市场交易过热），现货 价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。 第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波 动幅度。这种解释假设所有会影响外汇市场的因素都会对外汇的价格波动 产生作用，但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短期均衡价偏 离长期均衡价。 对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象， 目前经济学界流行的解释是，当政府扩大货币供应量或降低利率时，市场 上物价并不会马上上升，导致实际的货币供应量增加，外汇市场则迅速反 应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低于长期均 衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供 应量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一 致。 第三，外汇市场不是一个有效率的市场，即外汇价格的波动不 能充分反映市场在一定时期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常 过分地偏离均衡价格。 外汇市场的短期剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信 息，片面地接受或过分地接受某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是 某些影响外汇波动的信息掩盖了其他一些同样重要的信息，造成外汇价格 大起大落。其次，如果外汇市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠 偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介入市场、需要准确地发 2 布影响市场的信息、政府干预等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均 衡价格趋于一致，有时却会进一步扭曲市场的价格波动。 从现在外 汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个信息有效率的市场， 但在短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新 闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又 常常使这些新闻对外汇市场的影响进一步扩大了。 第二课 经济新闻对外汇市场短期波动的影响 在影响外汇市场波动的经济新闻中，美国政府公布的关于每月或每季 度美国经济统计数据的作用最大，其主要原因是美元是外汇市场交易的最 重要的货币。从经济统计数据的内容来看，按作用大小排列可分为利率变 化、就业人数的增减、国民生产总值、工业生产、对外贸易、通货膨胀情 况等。这种排列并不是绝对的，例如，美国对外贸易的每季度统计数曾是 最重要的影响美元走势的数据之一。80年代中期以前，每当美国贸易数字 公布前几天，外汇市场就会出现种种猜测和预测，引起外汇市场的剧烈波 动。但是在80年代中后期以后，其作用越来越小，原因是市场已真正意 识到，目前外汇市场的交易额中，国际贸易额所占的比重仅仅为1%左右。 所以，现在美国对外贸易统计数据公布时，外