金融监管学期末论文.pdfVIP

宁 波 大 学 答 题 纸 （2015—2016 学年第 1 学期） 课号： 013I06AA2 课程名称： 金融监管学 改卷 教师： 陈铨亚 学号： 姓 名： 田源 得分： 内幕交易监管的国际经验对中国的启示 摘要： 证券市场内幕交易，严重破坏了市场公平交易秩序，损害了社会公众投资 者权益，从而成为各国证券监管的重点。从内幕交易监管的国际比较看，我国 证券监管在内幕交易主体、内幕信息、内幕交易行为的界定以及内幕交易监管 规制效能等方面，与西方监管体系之间仍存在一定差距。因此，有必要借鉴西 方成熟市场国家内幕交易监管的经验，进一步完善我国证券法律法规体系，防 范内幕交易行为，打击内幕操纵，切实保护公众投资者的权益。 关键字： 内幕信息，内幕交易，金融监管 一、 引言 作为证券市场上的主要违法违规行为，内幕交易不仅严重干扰了证券市场 的正常秩序，更使证券市场的基本功能难以正常发挥。从市场功能来看，内幕 交易歪曲了市场价格对实际价值的反映，破坏了证券市场的资源配置功能 ; 从国 际竞争能力来看，内幕交易影响了市场环境建设，削弱一国证券市场的国际吸 引能力 ; 从市场效率来看，内幕交易削弱了市场信心，加大了市场波动，在极端 J 隋况下甚至可能导致市场崩溃。 因此，各国政府一直致力于内幕交易行为的防 范，如美国制定了《 1934 年证券交易法》 ; 韩国在 1995 年秘密建立了一个计算 机辅助监视系统 ; 中国证监会 2001 年在上海、深圳等九大区的证管办成立了稽 查局。 在中国股票市场上，内幕交易的影响究竟如何 ?我们不妨提出以下几点 :(1) 内幕交易能否影响股票价格和价格波动性 ;(2) 如何判断内幕交易者使用的信息 是重大的及如何测量内幕交易者的非法所得 ;( 3) 内幕交易对市场公平性有何影 响。到目前为止，还缺乏对这些问题的经验结论。同时，对以上问题的不同回 答，也是理论界争论的焦点。支持者认为，内幕交易会使股票价格上升、提高 市场效率，并有可能使非内幕信息者获利 ; 而反对者认为，内幕交易有可能增加 股票价格的波动性，破坏市场的公平性。为此，我们将针对中国的证券市场， 从经验分析的角度给出以上问题的答案，进而可以对监管层在有关内幕交易的 规则制定方面提供辅助依据。 二、 正文 （一）内幕交易监管的理论基础 金融学的理论与实践都表明，信息是驱动资产价格发生变化的最主要因素 之一。其背后的市场机制在于，投资者将获得的信息转化为自己的预期，再根 据自己的预期在自身收益最大化的目标下采取相应的交易行为最终形成的价格 变化则是众多交易者行为的市均衡，反映了市场投资者对资产价格达成的一致 意见。然而在现实中，信息的产生与公开之间存在着一定的时间间隔，在此期 间市场中一部分的投资者会先于其他的投资者获得尚未公开的信息，如果他们 的交易行为不能使资产价格变化到达应有的价值水平，当信息公开后，价格的 进一步变化将使他们从中获得无风险的超额收益。 内幕交易违反了金融市场的公平原则，扰乱了正常的市场秩序，也产生了 诸多不良的经济影响。内幕交易行为在市场上造成了严重的信息不对称，打击 投资者的信心，降低了市场的流动性，同时也引发逆向选择和其他低效率的公 司行为。内幕交易行为还可能会进一步恶化公司的经营管理水平。因此，世界 上大多数国家和地区都对内幕交易制定了相关的经济与法律政策加以规制。 尽管现实中的内幕交易的具体