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倒下的荣信股份 节前某一天，我心血来潮，打开了证券客户端，输入了 “ rxgf ”想，看看荣信股份这个公司股价咋样， 但提示栏却告诉 我“荣信股份”是旧名，点开后新名叫梦网集团，当时我就一 脸懵逼！发生啥事了，荣信怎么了，我这么 out 了？ 后来我仔细看了公告和新闻，才发现由于主营的电力电子业 务疲软，荣信股份“金蝉脱壳”，已经卖壳转行做移动互联， 电力电子产业也逐步剥离了。通过公开的披露信息，管窥一 斑，也能看到这里面发生的故事相当精彩。 荣信股份背景 荣信之前是一家做高压电力电子产品的公司， 98 年成立， 总 部在辽宁鞍山，业务起步是靠国有的鞍山电力电子公司，经 过一系列的经营和股权变更， 2007 年 A 股上市。公司主要 电力电子产品分两大块，电能质量与变频传动。前者能约占 2/3 ，后者 1/3 。 电能质量主要产品是静止无功补偿器( SVC/SVG )，用于高 压电网，补偿线路的无功功率，减小传输线路的损耗。说简 单点，就是在电网线路上适当的位置，通过电力电子器件， 动态的接入一堆电容， 提供容性无功， 客户主要是电网企业。 变频传动主要产品是高压变频器， 所谓高压是指 3kV 、6kV 、 10kV 电压等级。由于高压器件和拓扑技术进展慢，市场上 大部分高压变频器还是用低压器件 （ 1700V ），通过输出串联 来实现高压输出。客户主要是大型的电力、冶金、矿山等大 型的能源、制造企业，都是用电大户，需要用高压变频器来 给电机调速，实现节能减排。 荣信为了拓展业务，基本上和高压沾边的产品都做过，涉及 过 STATCOM 、直流输电、有 / 无源滤波、风电、高压电源、 测试设备等等，分公司很多，管理很粗犷。 经过近 10 年的发展，在中国经济增速放缓、经济结构转型 的大背景下，由于下游企业煤炭、冶金、有色金属等行业需 求萎缩和行业竞争加剧 （产品真的是白菜价， 很惨烈！），2011 年后业绩开始走下坡路，主营业务的扣非净利润从 2013 年 开始亏损，归属股东的净利润 2014 年开始亏损。荣信所处 的中小板，如果持续亏损 2 年，就要 ST ，持续亏损 3 年， 就要退市。面对电力电子业务这个扶不起的阿斗，大股东们 在 15 年就采取措施，“旧瓶装新酒”，收购梦网科技来保壳。 酒瓶新酒 荣信在 2015 年 3 月公告，通过发行股份和支付现金的方式， 以29.5 亿收购梦网科技 100%股份。收购后， 荣信的整体盘 子相当于增加了 50% ，原股东的股份稀释 2/3 左右。大家手 机里面每天收到的垃圾短信，就是梦网提供平台，让商家发 送给消费者的。另外，很多商场的免费 wifi ，也是梦网的业 务范围。 电力电子和移动互联， 两个完全不沾边的业务， 走到了一起， 睡到了一张床上。世上没有无缘无故的爱，他们为啥会走到 一起？因为背后的大股东。 荣信大股东中的深港产学研，背后是厉伟（背景大家自行百 度）和崔京涛（厉伟之妻） ，他们同时也是梦网科技的股东 （松禾成长） 。松禾成长明面上只占梦网科技股份的 3%左右。 里面股权关系太复杂， 交叉持股， 难为券商画股权关系图了。 收购梦网时，梦网原股东们承诺利润补偿期间 2015 年净利 润数额不低于 16,430 万元， 2015 年度、 2016 年度合计 净利润数额不低于 40,060 万元。 根据 2017 年4 月的公告， 梦网超额的完成了利润承诺。 实际控制人 大家都知道，实际控制人对一个公司的重要性，是公司的大 当家和决策人。对于上市公司，谁股权多，谁就是实际控制 人。通常逻辑是， 大家都会为了争夺实际控制人而大打出手。 你看万科的股权之争，多么惨烈！然而到了荣信，却发生了 非常戏剧性的变化。 荣信收购梦网之前， 荣信的股权很分散， 没有持有股权比例超过 30% 单一股东， 总经理左强占 11.6% ， 深港产学研占 14.7% ，任何单一股东仅通过其持有的股权都 难以决定公司半数以上董事，最后只能通过公司的实际运转 情况，确定左强、厉伟、崔京涛三人共同组成实际控制人。 有点拗口是不是？我们来看看他们怎么能实际影响公司 的？ 左强应该是公司的开创元老，公司是他一把屎一把尿给拉扯 起来，一直担任公司总经理和执行董事，主导了公司研发、 市场和经营管理，对管理团队具有很强的凝聚力、影响力、 支配力，具有无可替代的作用。但持股不占控制地位，在董 事会说话分量不大。 深港产学研是个投资公司，只关注投资回报，对公司经营管 理没有任何兴趣。它必须依靠左强的管理团队，才能保持公 司的持续运转，降低投资风险，提高投资收益。 所以“基于互相认可及彼此共同的利益基础”，左强和深港研 坐在一条船上，加起来股权达到了 26.3% ，形成了一致行动 人，成了公司的实际控制人。 荣信收购