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精选范本 精选范本 ,供参考！ 精选范本 精选范本 ,供参考！ 跨品种套利中价差理论分析 一、跨商品套利的基本理论 （一）跨商品套利的定义 期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品， 而这几种商品 在用途上存在着替代关系， 或者这几种商品受到同一种供求因素的影 响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反， 利用 它们之间价格差异来获利的期货交易活动。 （二）套利的五个特点 : 存在差价，相同或相似的证券在不同的市场上有不同的价格 ; 买入和卖出双向交易操作 ; 不需投入资本 ; 能产生无风险的收益 ; 可买卖任意盘的头寸。 （三）跨商品套利模型的构建 在长期范围内期货价格无论高于或低于均值都会以很高的概率 向价值中枢回归的趋势，即期货价格总是围绕其均值 （或价值中枢 ）波 动，无论价格偏离均值的程度有多大，长期看来，总会向均值回归。 由前面简单的推导以及套利品种的具体情况可知， 两种具有强相关性 的商品价格差同样符合均值回归理论 :当价差扩大或缩小偏离常态 时，市场有内在动力促使其回归。因此，可以得出以下结论 :两种强 相关性商品之间的价差会长时间围绕它的均值波动， 当价差大幅度偏 离了均值时，将会向均值回归。偏离的程度越大，则立即回归的概率 越大。由此我们可以建立这样一套模型：当价差偏离均值一定程度时 向均值方向建立套利头寸，当价差回归到均值时获利平仓。 1、入场点的设置 入场点即指在什么样的情况下，建立套利头寸。依据模型的基本 思路， 首先应该界定一个价差波动的均值，本模型按照技术分析移动平 均线的思路，根据历史价差数据，以价差60日平均作为短期内均值。 之所以选择60日而不是更长或者更短的时间求均值主要是有以下两 方面考虑： （1）跨商品套利不同于单一商品跨期套利，两种商品虽然具有 强相关性等特征，但由于经济发展等诸多原因，它们之间的价差不会 像跨期套利一样长期在一个固定的范围内保持稳定，而只是在一段时 间保持相对稳走。所以用所有历史数据来求均值，则套利交易的次数 过少、每次套利交易所需的时间太长，而套利机会就会转瞬即逝。 （2）如果均线设置过短，则均值受到短期波动的影响过大，对 模型的稳定性构成重要影响，每年大概有 240个交易日，60均线恰 好是1/4年线。 Correlations 析差 均线北 均线切 均线90 价屋 Pearson Correlation Sig. (2-tailed) N 均线30 Pearson Correlation Sig, (2-taiiel) N .917** .000 883 均线也 Pearson Correlation Sig. (2-talled) N .859** .000 .955** .000 383 均线90 Pearson Correlation Sig. (2-talled) N .785 .000 B83 .377** .000 883 .960** .000 883 Correlation is significant at the 0 01 level (2-tailed). 虽然均值确定了，但并不表示一旦价差偏离均值就能进行套利，一是因为交易存在手续费，过小价差不足以弥足手续费成本 ；二是价 差序列并不是一个随机序列，而存在一定的趋势性，一旦形成趋势将 会持续下去，此时并不是一个较好的买点；.三是跨商品套利属于广义 的套利，并不是完全无风险的交易，价差偏离过小时介入，交易系统 的盈利不一定能抵消出现小概率事件时所产生的亏损。 所以最好的入 场点应该是当原有价差扩大或者缩小的趋势结束之时。确定趋势即将 结束，这是技术分析的难点。任何技术分析都不可能在趋势开始或结 束时就发出信号，具有一定的滞后性，而且对趋势的判断也只是概率 上的判断，即有较大概率结束或开始。考虑到套利交易机会的易失性 以及对风险的控制，本模型采用以下方法判断原趋势结束， 价差开始 反转： 在价差偏离60日均线继续扩大的情况下，当日收盘价价差低于前 一交易日的收盘价差，判断其为反转。 在价差偏离60日均线继续缩小的情况下，当日收盘价差高于前一 交易日收盘价差衬判断其为反转。 但是并不是每次出现反转信号都机会入场，比如：当出现反转时，价 差已经回到均值，或者离均值较近，此时已失去套利机会。因此必须 再制定一个交易规则过滤无效的入场信号。 本模型采取的方法是规定 个临界值，当出现反转信号且价差偏离均值 20%以上时，入场建立 相应的套利头寸。 2、止盈点设置 止盈点设置即在什么位置获利出场。一般来说在价差回归均值后 就应该止盈出场，但按照趋势理论，价差缩小或者扩大的趋势也将继 精选范本 精选范本 ,供参考！ 精选范本 精选范本 ,供参考！ 续持续下去，因此，本模型止盈点采