阿里巴巴集团-市场前景及投资研究报告：阿里云，数字经济底座，智能世界大脑.pdf

阿里云：数字经济底座，智能世界大脑 阿里巴巴集团 （BABA.N/09988.HK）深度跟踪报告 ｜2020.9.14 中信证券研究部 核心观点 根据Gartner 数据，2022 年云计算全球市场规模预计将达2700 亿美金，CAGR 约为30%+。2019 年阿里公有云份额9.1%，是全球第三，中国第一的算力平台。 随着阿里向下自研核心基础能力，向上打造钉钉构建SaaS 底座，其马太效应或 将更为显著，我们长期看好阿里云的发展。 ▍最强算力平台，创新数据中台。1、打造最强算力：以IOE 为代表的原有算力平 台无法满足电商业务蓬勃发展，自研操作系统的“飞天计划”让阿里云破茧而出， 并逐步对外输出算力成为中国第一，全球第三的算力平台。2、构建数据中台： 中台是阿里云有别于其它云最核心的地方，阿里认为业务中台和数据中台的搭 建对于企业的长远发展非常关键；3、共筑智能未来：2015 年马云提出DT 战略， 指出阿里未来十年战略是打造DT 数据时代商业发展的基础设施，并于2017 年 推出ET 大脑，用于挖掘数据背后的价值。 ▍大空间，高成长，高壁垒。1、千亿级市场空间：Gartner 预计 2022 年全球云 计算市场规模将达到2700 亿美元，其中中国通信研究院预计中国公有云市场规 模将达到 1171 亿元，私有云市场将达到 1172 亿元。2 、行业增长迅速：未来 几年云市场将保持30%+的增速，国内行业上云率预计将由2020 年的43%提升 到2022 年的55% ：3、规模效应显著：阿里云2019 年H2 的国内市场份额41.9% ， 约为第2 名~第9 名的份额总和，IDC 显示阿里公有云连续四个季度实现市场份 额增长，马太效应显著。 ▍云钉一体打造闭环商业生态。1、协同办公平台：钉钉以中小企业线上沟通为切 入点，之后作为 PaaS 平台引入ISV 集成各类轻量化解决方案，逐步演化为综 合型线上协同办公平台；2 、B 端流量入口：钉钉作为B 端流量入口，为阿里电 商、金融、生活服务、云计算等业务引流，云钉一体运作；3、SaaS 底座：钉 钉未来形态或与 Salesforce 最为相近，通过打造开放平台生态，以被集成方式 逐步成为企业应用的SaaS 底座。 ▍风险因素：企业上云需求不及预期；行业竞争加剧；阿里云发展不及预期等。 ▍盈利预测及估值：中国企业数字化空间广阔， 加速企业上云，我们推演阿 里云2021-2023 财年收入增速约为58% 、54% 、45% ，对应收入为89 亿、138 亿、199 亿美元。我们认为基于云钉一体战略打造的IaaS+PaaS+SaaS 商业生 态闭环将打开阿里未来发展的想象空间，我们给予阿里云 10x 的 P/S，给予