期权与公司理财培训.pptx

;10.1 期权;10.2 看涨期权;10.2.2 看涨期权在到期日的价值 普通股股票的看涨期权合约在到期日的价值，取决于标的股票执行价格和到期日时的股票市场价格。 例：假设某投资者购买了IBM股票的看涨期权，它允许持有人以100美元的价格买进100股股票。 IBM股价在到期日是130美元，则到期日此看涨期权的价值是： C= (130-100)×100=3000 如果到期日股票价格为90美元，则如果执行期权，其价值为： C= (90-100)×100=-1000 一个正常的投资者不会执行这一期权。;若股价高于行权价，则看涨期权处于实值状态。股价每上升一美元则看涨期权价值相应上升一美元。持有者将会执行期权。 若股价低于行权价，则看涨期权处于虚值状态。其价值为0，持有者将会放弃执行期权。 把上述情况用图形表示，则如下图所示：;看涨期权（C）到期日价值(美元);10.2.4 看涨期权的卖方 对于涨期权的卖出方，其收益情况为： 在到期日股价高于执行价格，持有人将执行看涨期权，期权出售者此时有义务以执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股价与执行价格的差价。 在到期日股价低于执行价格，持有人将不执行看涨期权，期权出售者收益情况为0。 把上述情况描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就旬就是一条向下的折线。;看涨期权（C）到期日价值(美元);10.2.5 看涨期权卖方收益;看涨期权（C）到期日价值(美元);10.3 看跌期权;而当股价高于100美元时，则看跌期买方不会执行期权。看跌期权在到期日的收益如下表所示：;看跌期权（P）在到期日的价值(美元);10.3.3 看跌期权卖方;看跌期权（P）在到期日的价值(美元);10.3.4 看跌期权卖方收益;看跌期权（P）在到期日的价值(美元);小结;买入/售出看涨期权 ;10.4 期权组合; 变换一：上例中的最终收益图，其实相当于买入一个行权价格为100的看涨期权，同时买入100的零息票债券。 如图所示;上述变换一可以解读为：投资者购买股票同时买进行权价为100的看跌期权，我们称为策略1，等于投资者直接购买行权价格为100的看涨期权加上到期为100元的零息票债券。 标的股票的价格+看跌期权价格=看涨期权的价格+行权价的现值 上述关系即为买卖期权平价。 ;变换二：我们可???通过变换，复制单纯购买股票的行为： 标的股票的价格=看涨期权价格+（-看跌期权价格） +行权价的现值 这层关系表明，你可以买入看涨期权，卖出看跌期权，同时买入零息债券的方式来复制购买股票的策略。这种策略被称作购买了合成股票。如图所示;变换三：我们可以进一步变换为： 标的股票价格+（-看涨期权价格） =（-看跌期权价格）+行权价现值 上述变换称为对销看涨期权策略; 许多投资者喜欢在买进股票的同时卖出看涨期权。这是被称作卖出对销看涨期权的一种保守策略。买卖期权平价关系表明这项策略等同于卖出看跌期权的同时买进零息债券。; 当然还有其他的方法来变换这个基本的买卖期权平价公式。对每一种变换而言，买卖期权平价公式左侧的交易策略等价于其右侧的交易策略。买卖期权平价公式的魅力在于，它表明了一个期权交易策略如何才能以两种不同的交易方式来实现。 例一：假设Joseph-Belmont公司的股票现在的市场价格为80美元，此公司一个行权价格为85美元的三个月看涨期权的市场价格为6美元，每月无风险利率为0.5%，根据这些条件，一个行权价格为85美元的三个月看跌期权的价格应为多少？ 看跌期权价格=-标的股票价格+看涨期权价格+行权价现值 =-80美元+6美元+85美元/1.0053 =9.74美元 由此可以证明，此看涨期权的价格应为9.74美元。; 例二，合成一个短期国债：假设Smolira公司股票的市场价格为110美元，其一个行权价格为110美元一年期的看涨期权的市场价格为15美元。其等同条款的看跌期权的市场价格为5美元，根据这些条件，市场的无风险利率为多少？ 为了回答这个问题，我们需要利用买卖期权平价关系来确定一个无风险、零息国债的价格： 代入相关的数据，我们得到： 110美元+5美元-15美元=100美元 从中我们得出行权价格110美元的现值为100美元，因此，其隐含的一年期的无风险利率为10%。;10.5 以期权角度看公司股票和债券;10.5.1按照看涨期权来表述公司;◇公司初始为债权人所有，同时债权人是看