期权与公司理财(2).pptx

;第一节 期权的基本概念;1. 权利义务不对称——在支付了期权费以后，买方有权履行和约，也有权放弃和约；而卖方只有履约的义务，没有放弃的权利。 2. 风险收益不对称——买方最大的风险就是损失权利金，即买方的风险是已知的，但潜在的收益理论上是无限的；而卖方的收益是已知的，仅限于收到的权利金，但风险理论上是无限的。 3. 获利的概率不对称——由于卖方承受的风险很大，为取得平衡，设计期权时，通常会使卖方的获利可能性大于买方。不论买方是否履约，期权的卖方都能获得固定的权利金收益。;二、期权和约的基本要素;3.到期日(expiration date)：执行期权的最后有效日期。 4.权利类型 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买基础资产的权利，又称买入期权或买权。 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。 5.美式期权与欧式期权 美式期权(American option)：指在到期之前或到期日都可执行的期权。 欧式期权(European option)：指只有在到期日才可执行的期权。;三、期权交易 1.交易市场： 包括交易所(exchange)与场外市场（OTC，over-the-counter market)。 期权交易所交易的一般是标准化的期权和约。而场外市场交易的期权要素可以按交易双方的需要确定。利率期权和货币期权的场外交易非常活跃。 2.期权的买方与卖方： 期权的买方常称为期权的持有人。 期权的卖方有时也称为写约人(writer)，他只有义务，而没有权利。; 3.期权价格(option price)：期权价格有时也称为期权费或权利金，指期权的买方为获得期权而向卖方支付的价格。这个价格是由市场决定的。通常以每股金额表示而不是以每份和约表示，如一份买权费2元，则一份含100股股票的期权和约的价格为200元。 4.期权的履约：期权交易的履约有三种方式： -对冲（如到期前通过卖出相关期权与持有的期权对冲）； -执行期权； -自动失效。 5.期权交易的保证金：在期权交易中，期权的买方不需要保证金。期权交易的卖方由于没有权利、只有义务，所以为了保证其不违约，必须交纳保证金。 交易所有权根据市场价格变化调整交纳保证金的标准。;期权交易是一种高风险的投资活动。 例如，2002年6月25日ABC公司股票每股市价100元，股票的看涨期权市价为每股4元，执行价格为每股110元，期权到期日为12月25日，每份期权和约含100股。李先生支付400元，购得一份期权和约。 如果12月25日股票市价升至每股116元，李先生当然要执行期权，收入为（116-110）×100=600元。即投资400元，半年得到600元，回报率为50%； 如果12月25日股票市价升至每股112元，李先生执行期权仅获得200元收益，半年赔了一半，回报率-50%； 最糟的是，如果12月25日股票市价低于110元，李先生会伤心地放弃执行，眼看着400元投资全泡汤。 应当指出：期权交易是一种零和博弈，买方所得就是卖方所失；买方所失就是卖方所得。;不考虑资金时间价值和交易成本，看涨期权的买方和卖方的利得或损失如下图所示： ;第二节 影响期权价值的因素;例如：某公司股票的欧式看涨期权执行价格为15元，到期日该股票每股市价25元，此时，期权持有人将执行期权，他可按15元购进股票，并可按25元售出，赚取10元，即期权在到期日的价值为25-10=10元。 如果到期日股票市价为10元，持有者将放弃执行，期权的价值为0。上述情况一般图示如下： ;2.看跌期权 看跌期权在到期日的价值： P=Max{E-S，0} 例如：看跌期权执行价格为15元，当到期日股票市价20元时，买方会放弃履约，期权价值为0；股票市价10元时，买方会执行期权，期权价值为5元。;3.期权组合——买卖权平价定理;方案A在到期日的价值用图形表示如下： 购买股票 + 购买看跌期权 = 期权组合 再考虑B方案在到期日的价值： B方案在到期日的价值由两部分组成，一是看涨期权在到期日的价值C，C=max{S-E，0}；二是无风险投资在到期日的价值，它等于执行价格E，于是，B方案在到期日的价值为： VB=C+E= max{S-E，0}+E= max{S，E}=VA; 根据上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案在到期日的回报完全相等。在有效的资本市场上，两方案在任何时候都应该具有相同的价值。所以，对欧式期权，下述关系在任何时候都成立： 方案A的价值=方案B的价值 股票价值S+看跌期权价值P =看涨期权价值C+执行价格现值PE S+