第16章 经营杠杆与财务杠杆.pptxVIP

第16章经营杠杆与财务杠杆;第一节 经营杠杆;一、经营杠杆与经营风险;框架A：销售变动前两个企业的状况;框架C：若下一年度销售减少20%后的状况;1、经营杠杆是把双刃剑，利润可以被放大，损失同样可以被放大； 2、只要企业存在固定成本，无论数量大小，就存在经营杠杆。 3、较高的固定成本相对额和绝对额并不会必然出现高的经营杠杆效应。;二、经营杠杆系数 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，DOL）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量。计算公式为： 销售量为Q件时的经???杠杆系数= 营业利润变动百分比/产出（或者销售）量变动百分比; 替代公式： 假设固定成本（FC）、单位产品变动成本（V）不变，即成本—销售量—利润保持线性关系。;替代公式（1）：;三、经营杠杆系数和盈亏平衡点 假设P=50，V=25，FC=100000， EBIT=（50-25）Q-100000=25Q-100000;;问题：有关经营杠杆系数的知识对企业的财务经理有何用处？ 财务经理可以预先知道销售收入的一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。有时候，企业可能根据这种预先得知的信息，对其销售政策或成本结构做某些改变。 作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售的很小的下降都可能导致经营亏损。;（四）营业杠杆和经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 影响企业经营风险的因素主要有： 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格能力 固定成本的比重（经营杠杆系数）;注意： ①经营杠杆系数仅是企业总的经营风险的一个组成部分，但它会放大其他因素对营业利润的变化性影响。 ②经营杠杆系数本身并不是经营风险的来源，应当视为对“潜在风险”的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会“激活”。; 营业杠杆系数DOL将放大上述因素对营业利润变化性的影响，但DOL本身并非是这种“变化性”的唯一来源，DOL并不能作为营业风险的同意语，因为影响营业风险的因素很多。DOL高但其他因素变化不大的企业的营业风险，可能低于DOL低但其他因素变化大的企业的营业风险。只有在其他影响风险的因素不变时，营业风险才会随DOL的增大而增大。;例题分析;第二节 财务杠杆;EPS=（EBIT-I）（1-T）/N =EBIT（1-I/EBIT）（1-T）/N;筹资成本中存在固定资本成本，会导致普通股收益的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率，这就是财务杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避免财务杠杆损失。; 公司 项目;二、财务杠杆系数（degree of financial leverage，DFL）;在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。;三、财务杠杆系数和财务风险 DFL的简化公式表明，在EBIT一定条件下，DFL大小取决于固定性资本成I。I越大，DFL越大，DFL越大说明每股收益因EBIT变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本I加大，债务到期不能支付的可能性也增大，即DFL越大，财务风险就越大。 影响财务风险的其他因素有资本供求的变化、利率水平的变化、获利能力的变化等。财务杠杆对财务风险的影响最具有综合性，所以一般用财务杠杆系数表示财务风险的大小。;例题分析;四、总杠杆系数（total degree leverage，DTL）;以上是DTL的定义公式，DTL的简化计算公式为;营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。 但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。 凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 ;例题分析;课堂练习;DOL=（S-S*60%）/（S-S*60%-F）=（280-280*60%）/（280-280*60%-32） =112/80=1.4 DFL=（S-S*60%-F）/[（S-S*60%-F-I）]=80/（80-200*45%*12% ）=1. 15 DTL=DOL*DFL=1.4*1.15=1.61;2.某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60％，年固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40％，总资金额为50万元，其中普通股资金为30万元（发行普通股3万股，每股面值10元），债务资金为2