新三板市场信息披露制度研究.docx

经典专科、本科、硕博、研究生、期刊毕业论文 仅供参考 精心整理 仅供参考 勿用作商业用途 新三板市场信息披露制度研究 (申请XXXX法学博士学位论文) 培养单位 ： 法学院 学科 ： 商法学 研究生 ： X X X 指导教师 ： X X X 教 授 二○一七年四月 新三板市场信息披露制度研究 x x x Research on Information Disclosure System of New Three Board Market Dissertation Submitted to XXXX University in partial fulfillment of the requirement for the degree of Doctor of Philosophy in Law by XXX Dissertation Supervisor : Professor XXX April, 2017 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解XX大学有关保留、使用学位论文的规定，即： XX大学拥有在著作权法规定范围内学位论文的使用权，其中包括：（1）已获学位的研究生必须按学校规定提交学位论文，学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存研究生上交的学位论文；（2）为教学和科研目的，学校可以将公开的学位论文作为资料在图书馆、资料室等场所供校内师生阅读，或在校园网上供校内师生浏览部分内容；（3）根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》，向国家图书馆报送可以公开的学位论文。 本人保证遵守上述规定。 （保密的论文在解密后遵守此规定） 作者签名： 导师签名： 日 期： 日 期： 经典专科、本科、硕博、研究生、期刊毕业论文 仅供参考 精心整理 仅供参考 勿用作商业用途 摘 要 股转系统于2016年颁布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，将上万间新三板市场的挂牌公司分在基础层与创新层挂牌交易。由于新三板市场规模过大，已经超越了主板市场与二板市场上市公司的总和，而新三板市场挂牌公司无论在股权结构、公司治理、经营模式及财务状况等方面均存在巨大差异，基于科学监管的需要及增加新三板市场的差异化信息显示的功能的考虑，分层制度的出台可谓众望所归。可是分层制度的主要标准仅体现在财务标准上，在信息披露的规定上创新层与基础层并无具体差异，要求一万多间不同发展情况的“中小企业”沿用统一的与我国的主板市场和二板市场极为相似的披露要求，无疑使大部分新三板市场的挂牌企业承受着不合理的挂牌成本，更大的问题是不利于我国以为“三创”的中小企业解决融资难的定位的新三板市场发展，降低市场的吸引力。从美国的实践经验来看，完善的差异化信息披露制度是场外市场发展的重要因素，虽然国外场外市场的成功可能是有多元化的原因导致的，但信息披露是现代证券市场最重要的监管制度之一，科学的设置新三板市场的信息披露制度可谓是其在多层次资本市场中满足中小企业融资需要的重大保障。而研究证券市场的差异化信息披露如何设置，主要是为了增强信息披露制度的效率，使中小企业能承担更低的挂牌成本同时满足投资者对信息的需求。由于分层制度推行以后，晋升创新层的挂牌企业并没有太多的政策红利，而基础层的挂牌公司仍然需要承受对它们来说过于沉重的披露成本，现在已经有很多的挂牌公司选择自愿退市。为避免新三板重蹈香港创业板市场变成垃圾桶与OTCBB市场被OTC市场集团取代的覆辙，科学设置与新三板特性相适应的差异化信息披露制度亟待建立，提高其市场的吸引力并为其更有效地向中小企业提供融资平台的历史任务作保障，它不但要和主板市场的信息披露制度有所差异，在市场内部的分层制度也要有所差异。本文主要尝试回答两个问题：（1）差异化信息披露是否具有合理性与实践性呢？（2）若然差异化信息披露制度是理想的披露，它又如何实现呢？ 本文的命题是如何科学的设置新三板市场的差异化信息披露制度。从这一命题出发，本文的逻辑结构是：从现状发现问题、归纳问题——从理论上寻找方向——以比较的方式在实践中证实理论的可靠性与如何实践——基于理论、实践、比较的分析方法来解决问题。从新三板市场现状的问题出发，在平衡信息披露制度的公平与效率价值考虑基础上建立的差异化信息披露是比较理想的披露制度。基于上述理论，以差异化的视角考察中外的证券市场信息披露制度，发现中外证券市场已经存在不同类型的差异化披露制度，并以美国成功的证券市场的差异化信息披露制度为主要参考对象。基本思路是对面向中小企业挂牌或上市的市场的信息披露制度更加偏向“降低中小企业的融资成本上”，其实现路径是结合市场的特性与市场挂牌公司的规