第12章 营运资本管理.pptx

第12章 营运资本管理;营运资本及其管理;;;销售影响 公司必须选定其应收款和存货的水平。 放宽信用标准和保持较高的存货水平可能有助于销售激增和迅速供应订货，但是这些行为也会增加成本。;流动性 考虑到需要保持的流动性和要求的补偿性余额，公司必须选定它的现金和有价证券水平。;和利益关系人的关系 营运资本的管理对供应商和顾客会产生重要影响。 顾客关心的是公司能否以具有竞争性的价格，提供优质产品或服务。而公司也同样关心它的供应商的是在这些方面的能力。 公司在这些方面的声誉与它管理短期资产和短期负债的能力有重要关系。;短期筹资组合与确定短期筹资 和长期筹资的比例一样，企业在考虑了获利能力和风险目标后，必须选定各种短期筹资的比例。;营运资本现金流量循环（working capital cash flow cycle）的典型模式;;;; 现金转换循环 = 存货转换期间+应收帐款转换期间-应付帐款递延支付期间;现金转换循环的期间越长，则公司的外来融资需求就越大，而公司必须付出若干成本才能得到这种融资，故公司若能缩短现金转换循环的期间，它的利润将会因而提高。;营运资本的投资和融资政策;;;宽松的政策意味着，公司持有相当多的现金、有价证券与存货，且为了提高销售额，公司还采用了可使客户享受到优惠的融资条件并使其应收帐款维持在相当高的水平的信用政策。;;;在确定的情况下： 当销售额、成本、定单在前置时间以及应收帐款的收现期间都确定时，所有公司都将持有相同水平的流动资产。 若公司要持有大于此水平的流动资产，它的外来融资需求会增加，但外来融资需求的增加并不会为它带来额外的利润。 若公司持有的流动资产低于这一水平，则它将延付供应商的货款，它的销售额下降，且其生产会由于存货的不足而缺乏效率。;在考虑到不确定性因素后，情况就不同了： 公司须据其对各种费用的支付、销售收入以及定单的前置时间等的预期来决定现金和存货的最低水平。 公司为保证经营安全，需在现金与存货的预期水平上加上安全存量。;公司还须根据其信用条件来决定应付帐款的水平。 若公司采用紧缩的营运资本策略，???在现金与存货等方面，公司将持有最低水平的安全存量，而公司也会采取紧缩的信用政策，即使如此会使其面临销售额下降的风险。;一般地，紧缩的政策能提供给公司高的投资报酬率，但也带给公司最大的风险；宽松的政策则相反；适中的政策处于中间。;;临时性流动资产（temporary current assets） 随着公司的营运循环中季节性或循环性波动而变动的流动资产。 如产品销售高峰期比年内其它时期要求对应收账款和存货做更多的投资。 ;;营运资本的融资政策（working capital financing policy） 与临时性或永久性流动资产的筹资方式有关的政策。 营运资本的融资政策有3种：中庸（即到期日搭配法）、冒险与保守的政策。 ;中庸的营运资本的融资政策（即到期日搭配法或完全配合的筹资策略） 冒险（或激进）的营运资本的融资政策 保守（或稳健）的营运资本的融资政策; ; 资产种类;临时性流动资产;例：假定甲公司的资产总额为500万元，权益资本为 120万元，明年预期息税前利润为80万元。公司 的长期负债和短期负债的年利率分别为10％和 6％。该公司目前正在考虑三种可供选择的营运 资本筹资政策： 方案A：激进的筹资策略。短期负债200万元，长期负 债180万元； 方案B：完全配合的筹资策略。短期负债100万元，长 期负债280万元； 方案C：稳健的筹资策略。短期负债50万元，长期负 债330万元。 这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表 所示。;;短期融资决策;短期融资方式;;;短期银行借款;;◆信用额度借款与循环协议借款的区别◆;商业信用; 商业信用是由商品交换中货与钱在时间上和空间上的分离造成的，一般属于自然筹资方式。 由于商业信用是公司间相互提供的，因此在大多数情况下，商业信用筹资同于“免费”使用的资金。 具体形式： 应付账款、应付票据和预收账款等。 ;; 如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。 不享用现金折扣的实际成本，以年利率计算，利率非常高。 计算公式为：;; 应付票据贴现和转贴现的期限一律从其贴现之 日起到汇票到期日止。其贴现的贴现息以及贴现实 收金额的计算公式为：;;商业信用融资的优点： 1.商业信用融资的最大优越性在于容易取得。对于多数公司来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无