财务评价新理念讲座课件.pptVIP

案例分析 一、引入财务管理新理念---VBM 基于价值的管理（value-based management，VBM）是以“为股东创造价值”为目标的一种公司经营管理模式。 从起源背景看，VBM主要是针对两个现象而提出并发展起来的。（1）VBM是针对不为股东创造价值的资本滥用现象而发展起来的。（2）VBM是针对以会计业绩为目标的传统经营理念和管理模式而发展起来的。 VBM的精髓内核 VBM管理模式的精髓体现为四个基本要点：（1）股东的长期价值最大化被确立为公司至高无上的经营目标，为股东创造价值是公司一切经营活动和管理努力的出发点和归宿。（2）只有投资收益率超过资本成本的资本占用，才能为股东创造价值（value creation）。否则就构成价值毁灭（value destruction）。（3）股东的长期价值决定于两个因素：公司未来现金流量和反映风险程度的折现率（资本成本）。 VBM的精髓内核 所以为股东创造价值就等于使未来现金流量最大化和使资本成本最小化。（4）公司依据股东价值最大化的要求进行全面的组织变革，推行全新的管理模式。在该管理模式下，公司各层次各环节的一切决策和行为都必须以股东价值最大化为依据和准绳，包括战略选择、资源配置、绩效考评、财会制度、薪酬激励、控制机制和企业文化等。 经济利润也就是在会计税后利润的基础上再扣除权益资本之后所剩余的净额。 计量经济利润的方法有两种：比率方法和绝对量方法。计算公式分别如下： (1)经济利润=performance spread ×invested capital =(return on capital- WACC)×invested cap- ital (2) 经济利润=OPBIAT-capital charge =OPBIAT- (invested capital×WACC) 注意，“经济利润”有不少别称。在经济学里，它常常被称作“租金”或“经济租金”（rent）和“剩余收益”（residual in-come）。在VBM里，替代“经济利润”概念而得到广泛运用的术语是“经济增加值”（economic value added, EVA）。简单地说，“EVA是息前税后营业净收益减去所有资本成本（含权益资本和债务资本）之后的余额。EVA的计算，首先是依据经济价值而不是依据会计数据来计算营业利润……然后减去所有资本的加权平均资本成本。” 依照经济利润”的概念，只有投资收益率超过加权平均资本成本的时候，才算真有盈利；只要投资收益率低于加权平均资本成本，实际上就是亏损．而无论它究竟有没有会计利润以及会计利润究竟多还是少正是基于这种认识，VBM理论认为，经济利润才是衡量价值创造的正确标准。只有投资收益率超过资本成本的资本用途，才能为股东创造价值；否则就构成价值毁灭。 这样，加权平均资本成本构成为“价值创造”和“价值毁灭”的分水岭。所谓“价值创造”就是指收益率超过加权平均资本成本的情况，所谓“价值毁灭”就是指收益率低于加权平均资本成本的情况。当收益率等于加权平均资本成本的时候，就是既不创造价值，也不毁灭价值，也即盈亏平衡。 总之，“价值创造”意味着二方面的明确含义：（1）价值创造是基于现金流量来衡量的，而不是基于会计利润的；（2）只有收益率超过资本成本的时候，才创造价值，否则就是毁灭价值。在上述概念的前提下，股东价值最大化也就是经济利润最大化、收益率超过加权平均资本成本(WACC)的差额(spread)最大化从这个意义上理解，VBM实质上是一种摈弃会计利润概念、追求“经济利润”最大化的管理模式。 价值创造最的大小取决于四个因素：（1）资本投入量；（2）资本成本；（3）资本的实际收益率；（4）资本实际收益率超过资本成本所能维持的时间长短。 基于价值的公司重组与管理变革 VBM管理模式的所有操作内容就是把上述“创造价值”的要求体现和落实到组织的所有部门、所有环节和所有层面中去。为此，基于会计业绩系统的传统管理模式需要进行全面变革。 美国学者格化·阿诺德（Glen Arnold）把基于价值的管理任务勾勒成图，如下图所示。 很显然，VBM管理模式实质上是全面系统的公司再造，它涉及到企业管理的方方面面，从公司战略、资产重组、组织结构、业务流程一直到财会制度、绩效考评、人力资源、薪酬激励、约束控制、企业文化等等。为此，战略学、组织行为学、产业经济学、财会与金融等领域的知识全部被调动起来，整合为股东创造价值的管理技术与方法。 二、财务评价新理念:EVA、BSC (一)EVA财务管理体系 1、EVA的基本含义 EVA———经济增加值，是指在扣除产生利润而投资的资本的成本之后所剩下的利润。也就是被经济学家长期称之为“剩余收入”