金价与黄金股存在怎样的关系.pdfVIP

目 录 黄金价格的长期支撑因素：流动性和货币锚- 3 - 人口、债务叠加，全球货币政策易松难紧- 3 - 美元的货币锚风险，使得黄金的持有需求将长期存在- 5 - 历史上黄金股与金价的规律：长期趋同，短期可以偏离- 5 - 如何看待当前金价及黄金股走势？- 8 - 风险提示- 9 - 图表 1：1990 年以来COMEX 黄金期货结算价（单位：美元/盎司）- 3 - 图表 2：全球人口增速（单位：% ）- 4 - 图表 3：高收入国家人口结构（单位：% ）- 4 - 图表 4：全球政府负债率占比（单位：% ）- 4 - 图表 5：黄金持有需求及比重- 5 - 图表 6：Wind 黄金指数/COMEX 黄金比值趋于稳定- 6 - 图表 7：Wind 黄金指数与COMEX 金价累计收益率- 6 - 图表 8：黄金指数单季度归母净利同比增速及金价走势- 6 - 图表 9：黄金指数和沪深300 表现两度分化- 7 - 图表 10：黄金指数与COMEX 金价周涨幅回归图- 8 - 图表 11：美国联邦基金目标利率近年来持续下降- 9 - 图表 12：主要国家CPI 近年来整体下行- 9 - 图表 13：金价与美元实际利率高度负相关- 9 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 近日国际金价连创新高，2020 年8 月6 日COMEX 黄金收盘价站上2075.2 美元/ 盎司创新高，打破2011 年9 月2 日的1876.90 美元/盎司记录。那么，当前金价上 涨是由什么原因导致的？黄金股和金价的运动有何规律，以及未来二者又将表现 如何？本文尝试就上述问题予以解答。 图表 1：1990 年以来COMEX 黄金期货结算价（单位：美元/盎司） 数据来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理 黄金价格的长期支撑因素：流动性和货币锚 长期来看，黄金价格将持续上行。主要原因包括：1.全球央行流动性长期持续宽 松。黄金作为一种商品，其名义价值自然随着信用货币的长期贬值而长期增加。 2. 黄金作为交易货币的持有需求长期存在。当前出于对信用货币体系的货币锚的 担忧，黄金的交易价值持续显现。 人口、债务叠加，全球货币政策易松难紧 人口增速下行背景下，发达国家持续采用宽松货币政策刺激消费需求。随着经济 的发展与人民生活水平的提高，人口增长速度不断下行。就人口增速而言，当前 高收入国家人口增速只有0.43% ，低于中等收入国家1%的人口增速，低收入国家 人口增速虽然较高，但也只有2.63%。全球人口增速由2001 年1.30%下降至2018 年的 1.10%。同时，伴随医疗水平的提高，老龄化问题加剧。高收入国家老龄化率 更为严重，65 岁以上人口比重由2000 年13.67%增至2018 年17.93%。 人口下滑、老龄化比重增加的趋势下，全球主要经济体尤其是发达经济体将面临 需求的长期下滑。内需下滑将使经济乏力，而宽松货币政策能够增加居民名义财 富总量，从而发达经济体纷纷通过货币政策刺激经济增长，以此减轻经济下滑的 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -