从半年报看水泥债券投资机会.pdfVIP

内容目录 一、水泥行业基本面回顾与展望3 二、水泥行业债券发行人半年报点评6 2.1 净利润明显下滑，毛利率维持高位6 2.2 行业营运能力基本稳定，海螺水泥较为突出7 2.3 行业经营现金流基本稳定，个体差异明显9 三、重点发行人主体投资分析 10 3.1 安徽海螺水泥股份有限公司：强者恒强10 3.2 中国建材股份有限公司：重整后经营持续改善 10 3.3 红狮控股集团有限公司：龙头民企表现突出 11 3.4 北京金隅集团股份有限公司：债务压力较大 11 附表12 风险提示 13 图表目录 图表1：历年水泥产量累计同比增速及价格走势3 图表2：历年水泥产量及基础设施建设投资累计同比增速（% ）4 图表3：房地产开发投资与销售面积同比增速（% ）4 图表4：房屋新开工面积与土地购臵面积同比增速（% ）4 图表5：历年各区域水泥产量占比（% ）5 图表6：历年各区域水泥平均价（元/吨）5 图表7：全国水泥新增生产情况5 图表8：历年水泥产能情况（亿吨）5 图表9：2020 年来钢铁行业信用利差（bps ）6 图表10：16 家样本企业评级分布6 图表11：2020 年 H1 样本企业营业收入同比增长率分布7 图表12：2020 年 H1 样本企业净利润同比增长率分布7 图表13：2020 年 H1 样本企业毛利率分布7 图表14：2020 年 H1 样本企业净利率分布7 图表15：2020 年 H1 样本企业资产负债率分布8 图表16：2020 年 H1 样本企业长短期债务比分布8 图表17：2020 年 H1 样本企业货币资金/短期债务分布8 图表18：2020 年 H1 样本企业经营现金流净额同比变动分布9 图表19：2020 年 H1 样本企业投资现金流净额同比变动分布9 图表20：2020 年 H1 样本企业筹资现金流净额同比变动分布 10 图表21：2020 年 H1 样本企业主要财务数据（亿元，% ） 12 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2020 年09 月17 日 一、水泥行业基本面回顾与展望 2020 年1-7 月，中国水泥产量总计约12.2 亿吨，同比下降3.5% ，但随着复工复产的推 进和“金九银十”旺季来临，预计下游需求改善仍会推动水泥产量回升。年初至今，受 疫情影响，全国水泥价格指数自高位持续下滑。7 月中下旬以来，伴随着项目开工率的 提高，江苏、山东等地水泥企业陆续上调价格，全国水泥价格指数有所上行。在基建回 升、地产保持韧性的背景下，需求端预计将有所增长。同时，“蓝天保卫战”时限临近， 行业环保限产力度加大，落后产能持续出清，供给端不具备明显上升空间。因此，我们 预计水泥行业景气程度仍将维持。以下我们将结合行业特征，以及供需两端的情况对水 泥行业进行进一步的具体分析。 图表 1：历年水泥产量累计同比增速及价格走势 产量:水泥:累计同比（% ） 水泥价格指数:全国（右轴） 15 180 10 160 5