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中国美国股市九大差异比较 中国美国股市九大差异比较 BWCHINESE 中文网 作者： 董登新 2014-04-08 星期二 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新撰文：在 美股“慢牛短熊”与A 股“快牛慢熊”的背后，折射出的是中美两国股市存在的重大差异性。 中美股市在运行格局上的最大区别就是： 中国 A 股市场的牛 熊交替一般表现为“快牛慢熊”，而美国股市的牛熊交替则大 多表现为“慢牛短熊”。事实上，在美股“慢牛短熊”与 A 股“快牛慢熊”的背后，折射出的是中美两国股市存在的重大差异性。世界两大经济体股市比较 （注：表中数据截止 2014 年 1 月 28 日，美国股市不包括并购后的欧洲市场部分） （一）投融资平台架构。美国拥有世 界规模最大、 结构最完善的多层次资本市场， 从现货到远期、期货、期权，从场内市场到场外市场，从国内市场到国际市场，它不但为企业提 供了一个多层次、多元化的融资渠道，同时也为投资者提供了一个组合投资、分散风险的投资平台。然而，中国资本市场体系却是不健全、不完善的，我们有现货市场，但衍生市 场十分欠缺；我们有相对发展较快的场内市场，但场外市场 规模狭小；此外，与拥有 150 万亿总资产的银行业相比，中国股市、债市、基市规模仍很狭小。因此，中国企业融资偏好集中于银行贷款，老百姓财富保管偏好银行存款。单一而狭窄的投融资渠道，无法形成组合投资、分散投资，在理财无门、保值无路的情况下，投资者除了炒还是炒！ （二）国民投资心态。美国拥有全国统筹、全民覆盖、全国统一、以税代费的社保体系，以及雇主设立的补充养老、补充医保福利，使得国民从摇篮到坟墓全程均有足够保障，再加上美国民众在家庭理财上十分看重养老需求，并将养老作为家庭理财的终极目标，因此，其投资目标更长远，投资行为更理性、更从容、更快乐！相反，中国现代社保制度建立的时间较短，除了城镇职工社保外，农民社保及城镇居民社保只是象征性地覆盖、保障程度很低，而且大多数雇主均不提供补充养老和补充医保，因此，除了机关事业单位职工及城镇职工以外，大多数中国人仍然依靠养子防老或是个人储蓄养老。在国民保障不足的前提下，投资者缺乏安全感，投资心态更加浮躁、急功近利，他们希望通过短炒赚快钱、发大财，甚至一夜暴富，这是一种比较普遍的投机心态。这种心态也造成了中国股市“投资不足、投机有余”的格局。 （三）上市公司质与量。上市公司是股市的生命线。美国股市是一个开放的国际市场，美国不仅拥有世界大批一流的跨 国公司，例如，可口可乐、麦当劳、 IBM 、微软、苹果等， 而且还有来自世界各地的优秀企业为其提供保质足量的上 市资源。相反，我国 A 股市场只是一个封闭的市场，国内缺乏世界一流的知名企业，而且也不允许外国企业来上市，市场甚至非常害怕听到“国际板”的声音。 （四）投资者结构。美国股市是一个典型的“机构市”，作为 机构市的两大支撑， 美国共同基金净资产高达 14 万亿美元， 美国私人养老金总资产高达 21 万亿美元，后者超过美国股 市总市值。更何况，美国股市作为一个开放的国际市场，它 还拥有大量来自国外的投行及机构投资者。相反，中国股市 是一个典型的“散户市”。中国证券投资基金净资产仅有 3 万 亿人民币， 中国企业年金总资产仅有 0.5 万亿人民币， 与 20 多万亿的 A 股总市值相比， 相差甚远。 我们虽有 QFII ，但总 规模小得可怜。机构市多空双边博弈主要在机构之间展开， 比较容易达成一种“均衡市”，相反，散户市的机构则大多将 散户作为博弈对象，更容易形成机构优势，猎杀散户，而且 市场更容易剧烈振荡。 （五）IPO 体制。美国的注册制充分发挥市场决定作用， IPO 成败主要在发行人与投资者之间进行博弈，政府绝对不会干 预 IPO 定价和 IPO 节奏，而且高效率、低成本的 IPO 注册 制，极大地降低了 IPO 身价，并充分满足了企业的 IPO 需求 以及投资者的投资需求。相反，中国 A 股的核准制过份强调 行政审批与行政干预， 并代替投资者判断 IPO 公司的投资价 值，而且直接干预 IPO 节奏，政府大包大揽不仅使得权力寻 租与道德风险增大， IPO 身价暴涨，而且使得市场投机更加 猖獗，投资者似乎从不懂得何为用脚投票。 美国公司对待 IPO 的态度十分谨慎，一个公司从私人公司变成公众公司，是否 值得，能否经得住投资者考验？因此， 美国公司将 IPO 看成 是开学典礼，相反，中国企业则将 IPO 看成是毕业典礼。 （六）退市机制。众所周知，美国退市制度的市场化程度极 高，退市效率更高，尤其是 1 美元退市法则，它将谁该退市 的“裁决权”完全交由市场及投资者。1995 年至 2002 年之间，美国三大股市总计退市 7000 多家，其中，主动退市（比方私有化）约占一半，另