2020年8月经济数据点评：“增长”与“短板”交织.docxVIP

1、 点评 9 月 15 日，国家统计局公布了我国 8 月份经济数据。其中，8 月份社会消费品零售总额（简称“社消”）同比名义增长 0.5%，较上期回升 1.6 个百分点，扣除价格因素实际下降 0.6%。固定资产投资累计同比下降 0.3%，累计增速较上期回升 1.3 个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%，较上期上行 0.8 个百分点。 8 月份制造业、房地产投资与生产数据表现亮眼，我国经济展现出强韧的一面，但“短板”依然存在。内需方面，基建、地产是经济复苏的主要推动力，但以汽车零售为代表的消费仍显疲软，并且在前期需求释放过后，有边际走弱的倾向；外需方面，海外疫情以及贸易环境波动风险较大，出口增长的前景仍不明朗。 结构性问题同样存在于就业市场当中。当前生产活动的走高减轻了就业压力，城镇调查失业率较上月下行 0.1 个百分点，特别是外来农业户籍人口调查失业率， 比上个月下降了 0.3 个百分点。但大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年 同期高了 5.4 个百分点，情况较 7 月份进一步恶化。 因此，当前无论是财政还是货币政策，都难言到了全面转向的时刻。下一阶段，进行精准调控的结构性政策，将会进一步常态化。 图 1：8 月经济数据概况 图表标题% 图表标题 % 社会消费品零售总额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比工业增加值:当月同比 7 2 -3 -8 -13 -18 -23 -28 2016/12 2017/07 2018/02 2018/09 2019/04 2019/11 2020/06 资料来源：WIND、 、 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额方面，多数门类消费品零售增速回升，总体社消增速符合预期，具体来看： “618”网络购物节带来的虹吸效应消退，部分商品零售恢复往年正常水平。继 月份的销售低迷后，一些在网络购物中占比较大的商品门类，8 月份零售额增速明显回升。其中，纺织品类、化妆品类、日用品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类零售额同比增长 4.2%、19%、11.4%、4.3%、25.1%，增速均较 7月份明显回升，且达到疫情前的正常水平。 图 2：纺织品、化妆品、日用品类零售增速回升 图 3：家用电器和音响器材类、通讯器材类零售增速回升 %零售额:通讯器材类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额: % 零售额:通讯器材类:当月同比 30 % 20 10 0 -10 -20 -30 -40 零售额:日用品类:当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 资料来源：WIND、 资料来源：WIND、 需求释放进入尾声，汽车零售复苏势头有所弱化。8 月份汽车零售额同比增长 11.8%，较上期下滑 0.5 个百分点。4 月份以来，由于疫情期间积累的需求逐步释放，汽车零售增速复苏较快，5 至 7 月份环比增速达到 2016-2017 年的水平。 但随着需求释放步入尾声，8 月份汽车零售环比增速开始弱于 2016、17 年同期，但仍好于 2019 年。若后续汽车需求继续走弱，年末汽车零售额增速可能回落至 10%以下。 假期出行需求偏弱，石油制品零售不增反降。8 月份石油制品销售同比下降 14.5%，延续了 7 月份的下行趋势。一般来说，石油制品零售额与国内汽、柴油 价格高度相关，然而 8 月国内汽油价格同比继续走高，石油制品零售增速不增反降。主要原因在于今年夏季旅游出行大幅低于往年同期水平，造成了实际石油制品消费量的明显下滑。 图 4：8 月份汽车零售环比弱于 2016、17 年 图 5：8 月油价增速继续上行，石油制品零售不增反降 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20  2015 2015 2018 2016 2019 2017 2020 % 4 5 6 7 8 9 10 11 12  40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 零售额:石油及制品类:当月同比 %零售价:93#汽油:月:同比2015-02 2017- % 零售价:93#汽油:月:同比 资料来源：WIND、 资料来源：WIND、 地产竣工低迷，地产后周期品类消费继续走弱。8 月份家具类、建筑及装潢材料类商品零售额增速较上月继续下降，主要源于近期地产竣工低迷，房屋交工量较。考虑到期房销售领先竣工 3 年左右，年末随着竣工的回暖，相关品类消费或有起色。 图 6：竣工低迷，家具、装潢材料零售走弱 图 7：年末竣工增速或有回升 50 %零售额 % 零售额:家