风险的概念与性质及风险承受能力测评.doc

PAGE PAGE 25 第二章 风险的概念和性质分析 风险的定义和相关概念辨析 风险是一个非常常用、宽泛的词汇，对于风险的定义，无论是业界还是理论界、国内还是国外，目前还没有达成一致的认识，并没有一个统一的界定，可以说这是一个“没有共识的共识”。尽管普遍认为风险没有统一的定义，但任何管理都必须首先明确管理的对象，风险管理也是如此，加之风险是金融甚至所有经济活动的基本要素，对风险概念的明确成为关于风险理论问题探讨的首要问题。国内外与风险相关的教科书，如金融学、投资学、银行管理、保险、审计等，大多在承认风险缺乏统一定义之后提出各自的风险定义版本。综合分析这些定义版本，目前国内外金融理论界对风险的解释或界定主要有以下一些观点： 1．风险是结果的不确定性； 2．风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失； 3．风险是结果对期望的偏离； 4．风险是导致损失的变化； 5．风险是受伤害或损失的危险。 上述对风险的解释可以说都从不同的角度揭示了风险的某些内在特性。这些解释主要涉及到不确定性、损失、可能性、波动性（即对期望的偏离）和危险等概念。本节并不提出新的风险定义版本，而是通过对这些概念与风险概念的关系的分析来进一步了解风险的本质和内在特性。 风险与不确定性（Uncertainty） 风险与不确定性的关系是理论界关于风险概念界定的争论焦点之一。一种观点认为，风险就是一种不确定性，与不确定性没有本质的区别，上述第一种观点就是如此。参见William F. Sharpe, Gordon J. Alexander, Feffrey V. Bailey, Investments, Fifth Edition, Prentice-Hall International, Inc. 1995,p1021.持有这种观点的人将不确定性直观地理解为事件发生的最终结果的多种可能状态，即确定性的反意，尽管这些可能状态的数量及其可能程度可以（也许不可以）根据经验知识或历史数据事前进行估计，但事件的最终结果呈现出何种状态是不能事前准确预知的。这种将风险等同于不确定性的定义与将风险等同于变化的定义是一致的。例如， 参见William F. Sharpe, Gordon J. Alexander, Feffrey V. Bailey, Investments, Fifth Edition, Prentice-Hall International, Inc. 1995,p1021. 例如，Lawrence Galitz, Financial Engineering, Revised Version, FT PITAMAN Publishing, 1995, p5-7. 另外一种观点认为，尽管风险与不确定性有着密切的联系，但两者有着本质的区别，不能将两者简单地混为一谈。参见S. Charles Maurice & Christopher R. Thomas, Managerial Economics, Sixth Edition, The McGraw-Hill Companies, 1999, p652-654. 参见S. Charles Maurice & Christopher R. Thomas, Managerial Economics, Sixth Edition, The McGraw-Hill Companies, 1999, p652-654. 风险与波动性（Volatility） 在现代投资风险分析中，风险通常被定义为风险因素变化的波动性，如利率风险、汇率风险和股票价格风险等，都是利率、汇率、股票价格等市场变量围绕某一数值（期望值）上下波动所造成的。描述变量波动的数理统计方法是变量的期望值和方差（或标准差），其中，期望值表示变量波动变化的集中趋势和平均水平，而方差则表示变量变化的离散趋势，即风险水平。用方差或标准差来度量风险水平的高低成为风险衡量的一种基本方法。上述第三种观点将风险解释为风险是结果对期望的偏离，就是用波动性来解释风险的典型代表。这一观点通常被主要面临各种易于量化的市场风险的证券投资者采用，近些年随着风险量化方法向信用风险和操作风险管理领域的延伸和发展，方差和期望的统计方法也越来越多地被用于描述和解释信用风险和操作风险。 用波动性来定义风险具有深刻的管理内涵。首先，波动性代表着变化，而不是不变，这是关于风险最基本的思想之一，这也与将风险定义为不确定性的思想是一致的。其次，变化有两种情况，即预期变化和非预期变化，如上所述，波动性所代表的变化是指以方差表示的偏离期望值的变化，即非预期变化，因此，严格地讲，作为方差计量基准的期望值所代表的预期变化并非波动性本身，因而不属于风险范畴。在风险管理