公司金融研究中内生性问题处理方法与进展精品.ppt

山东大学 公司金融中的内生性问题: 处理方法与进展 连玉君 中山大学岭南学院 电邮: arion@163com 2015年5月9日  提纲 审投 稿稿 公司金融中的内生性问题:如此之多! 内生性问题的来源 遗漏变量(模型设定偏误) 我我 衡量偏误(变量的衡量) 乐怕 联立方程组(双向因果) 于被 内生性问题的处理方法 及及 V-GMM 面板数据模型( Panel data) Heckman选择模型、 Treatment effect模型 倍分法(DD)、倾向得分匹配分析(PSM) 自然实验:断点回归设计(RDD) 生性问题 结构方程模型(SEM)  公司金融中的内生性问题:如此之多 些值得考虑的问题 相关关系因果关系? 自然实验 些潜伏着内生问题的研究主题 资本结构、投资行为、现金持有、公司价值( TobinsQ) 股权结构与公司价值( maybe伪回归) 经营绩效与社会责任(因果关系不明朗) 投资-现金流敏感性(衡量偏误) 股权激励、内部控制 self-selection) 建立政治关联有助于改善公司业绩吗?( self-selection) 交叉上市具有治理效应吗?( (self-selection)  何谓内生性? 内生性:在回归分析中,干扰项和解释变量相关 多数入的 y=B+B x+B, x,+.+B xk+E 处理方法 回顾:确保估计量具有一致性的条件 Pose 随机抽样(,x1,x1…x) 满秩rak(XX)=k 外生Co(X,E)=0OE[x1,x1…,x]=0 内生性的后果 统计角度而言:OLS(MLE)估计结果有偏(不是我们想要的结果) 实践角度而言:经验结果存在多种可能的解释(并非“因果”推断) 审稿人可以提出多种可能导致你的实证结果的解释  内生性问题的可能来源 互为因果 资本结构、投资行为、现金持有、 Tobins Q 遗漏变量 理论分析和前期文献中提到的重要变量 自我选择偏误 衡量偏误 Fazzari et al.(1988JEL:投资-现金流敏感性 Invest =a +Be+B, CashFlow, +e Refs: Fazzari et al. (1988)IJEL|, Kaplan and Zingales(1997)IQJEI Fazzari et al. (2000)IQJE Kaplan and Zingales (2000)IQJE I Erickson and Whited (2000)IJPE I, Alti(2003)IJFI  遗漏变量 Omitted variab| e bias:简介 y=a+Bx1+2x2+1 Estimate: y=a+BR, if Cor(x2,x)≠O, then cory(u2,x)≠O, Endog! 评论 多数情况下,遗漏变量是我们的|无奈之举 更多的情况下,我们都表现为|过度自信|或|掩耳盗铃 解决方法 尽量使用“丰满”一点的模型(要熟悉相关理论和文献) Ⅳ or gMM(如何找?)  衡量偏误 Measurement error(ME):一场争论 融资约束假说与投资-现金流敏感性 Fazzari et al. (1988 ) JEL, Kaplan and Zingales (1997)QJE Fazzari et al. (2000 )IQJE Kaplan and Zingales(2000)IQJE Erickson and Whited (2000)IJPE 1, Alti(2003)JFI Erickson and Whited(2012)RFS I Po+pen+B/ ce T. Whited的处理方法 Higher Order Moments GMM(HGMM)I Signs Estimator (SigE) Erickson and Whited(2012)IRFS Average g v.s. Marginal q 对比了HGMM, Dynamic Panel Data, 提出了 Minimum Distance Technique( Stata code Stata commands: Ewreg I XTEWreg  内生性问题的处理方法 研究设计和模型设定:从根源上理清内生性问题 工具变量法与GMM估计(VGMM) 面板数据模型( Panel data models Heckman选择模型、 Treatment effect模型 倍分法(D|D) 倾向得分匹配分析(PSM) 断点回归设计(RDD 结构方程模型(SEM)