A股市场2020年投资策略分析报告：风雨育佳谷，只待云开时.pdf

策 A 股投资策略报告 略 [Table_MainInfo] 风雨育佳谷，只待云开时 研 ――A 股市场2020 年四季度投资策略报告 究 2020 年09 月25 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 投资要点：  四季度宏观经济，制造业投资和消费所代表的内生增长动力的恢复态势，以及以 为代表的补位力量将成为国内经济恢复的主导边际变量。二季度随着工业企 [Table_Author] 业效益持续改善，上市公司业绩出现大幅反弹，疫情冲击基本消化。不过PMI 显示， 内需的差异导致大中企业与小企业下游需求明显分化。当前海外疫情面临二波风险， 证 需求端的改善将更多的依赖于国内需求，因而短期在四季度经济逐步复苏的过程中， 中大型企业将更加受益。不过中长期来看，小企业因较低的抗风险能力，在内需向 券 中大型企业倾斜的背景下，或将成为经济运行的一个潜在风险点。 [Table_Picture]  流动性环境目前总体趋于稳健，虽然边际趋紧，但并没有大幅收紧的预期。从结构 研 15.00% 特征看，管理层对资本市场的呵护态度短期不会发生改变，IPO 常态化强调“科学 700000.00 10.00% 600000.00 性”后，资金与股票供给将渐趋平衡。风险溢价方面或将受到美国大选外部事件的 5.00% 500000.00 究 0.00% 400000.00 影响，本届大选由于疫情原因，投票方式将以邮寄为主，部分州接受 日之后到 300000.00 -5.00% -10.00% 200000.00 达的带标记的选票，以及特朗普存在借“邮寄存在欺诈”拒绝和平移交权力的可能， 100000.00 报 -15.00% 0.00 均为本次大选的最终落地时间添加不确定性。此外，两党对华