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工商管理论文：基于 EVA 模型的投资价值研究——以 YNBY 为例  第一章 绪论  第一节 选题的背景及研究意义 一、选题的背景 目前，我国的证券市场以单纯炒作“概念与题材”为主流，当然这与我们的走绝境、赚快钱的非理性投资观念息息相关，这驱动着我们的证券市场要不断的进行改革,也促进了价值投资转为证券市场上的主流投资模式的步伐。价格随着价值波动，市场价格最终取决于公司的内在价值,这个最起码的准则是任何一个市场都需要遵循的。目前中国证券市场最大的改革就是即将推行股票发行注册制，这也将使得在国内证券市场的“无股不庄”的时代将逐步退出历史的舞台,取而代之的赚取收益的时代则是通过理性的价值分析来进行理性投资并追求合理的利润水平。在 2007～2008 年国内的 A 股“股灾”中，亏损的投资者有不少,损失甚大的当然是哪些信消息、信内幕，跟风炒作题材和概念的投资者,而能坚持价值投资的哪些投资者的损失则相对小了不少。到 2009 年 6 月底为止,在国内 A 股市场上有超过半数以上的股票的价格已经创出了历史新高,而这些股票的品种绝大部分都是值得价值投资的。这次的股灾针对国内的投资者来说，无疑是一次很好的领悟风险管控和价值投资必要性的体验。国内证券市场当下的运行走势表明,在国际上?已经流行的价值投资理念正在逐步被市场接受,中国的证券市场已经开始步入以研究上市公司价值为主导的价值投资时代。 二、研究意义 ?本文建立在股票投资价值理论的理解基础之上并通过对各种分析方法进行正确客观的解释和评价,结合 YNBY 公司的实际情况,从定性和定量两个方面进行分析,给众多关注我国医药行业上市公司的股票投资价值的投资者提供一个今后投资的分析框架和有效参考。也希望通过对 YNBY 公司的投资价值分析能为其他上市公司的投资价值分析提供了一些探索的方法。 .......................  第二节 国内外文献综述 一、国外文献综述 在国外，证券市场已经走过了很长的历程。在这个发展历程上，不乏投资者从不同的角度积极探索可以盈利的方法，从而总结出有价值的投资理论。 1934 年，哥伦比亚商学院的投资学教授本杰明·格雷厄姆在他撰写的《证券分析》（Security Analysis) —书中最早提出了价值投资理论。在这本书中，他第一次阐述了价值投资的基本原则，这本书既是最早，也是迄今为止既最出色又最深刻的投资专著。后来，沃伦·巴菲特进一步把价值投资理论发扬光大。在 1991 年,思特(Stewart)发表了基于现金流量折现的价值评估方法——经济附加值(EVA)法，该方法是通过计算公司的资本收益和资本成本之差。Ohlson.J 从每股收益和每股净资产的角度总结出了一种分析股票的内在价值的方法，并且股票估值模型也得以建立，而且对该投资模型进行了实证分析。Chen.Z 以未来公司的发展进行分析，通过建立股票估值模型，估算出股票恰当的价值，就如何进行投资向投资者提出建议。Shih-Cheng Lee、Chien-Ting Lin 两人从影响股票价格的企业管理和企业类型方面进行详细分析，并以财务状况为基础，从而达到了评价企业管理的作用。Rappaport Alfred 从企业的成长能力、盈利能力和风险控制能力的角度，运用因子分析法和层次分析法详细的对股票进行分析，从而综合分析并计算出股票的内在价值，形成了综合分析股票内在价值的新方法。Denis Cormier 和 Isabelle Martinez 在文献中着重分析了影响股票价格预期的因素，针对企业预期的管理情况和市场预期进行详细分析，进而获得影响股票价格的成因，开辟股票价格分析的新思路和新方法。在汤姆·科普兰的《价值评估》著作中，详细阐述了企业内在价值等于该企业基于恰当的贴现率进行贴现后得到的预期的未来现金流的现值，构建分析公司内在价值的模型。该模型把风险与未来的现金流量结合起来考虑，一方面考虑公司发展中的风险，另一方面也考虑股票内在价值对公司未来的现金流量的影响。国外对股票投资价值的研究已经非常深入，众多学者在企业经营、时间影响、市场预期等多方面都进行了细致的研究，这些研究对我国证券市场也有很强的借鉴意义。  ........................  第二章 投资价值分析的理论和估值方法  第一节 投资价值分析的理论 一、内在价值理论 内在价值是评估企业价值的手段之一，从理论上，我们可以这样理解：在企业未来剩下的生命中，将一家企业所有可以产生的现金流的折现值。内在价值与市场价格不同，这是因为它作为一种价值，而市场价格则是决定于市场中的供给与需求状况，当然在股票市