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资本资产定价模型的逻辑悖论及资本资产纳什议价模型 摘要：本文的主旨在于提出用非合作博弈定价理论来解释资本资产的定价在分析中国问题 时更合理更优越的假说，这与 APT 、鞅定价、行为金融 学的定价理论等相比较走了不同 的路 ⒈。具体来讲，考虑到资本资产定价模型的逻辑 悖论及 市场 是否能达到均衡，我 们尝试用非合作博弈理论来探讨资本资产的定价问题。在资本资产定价的纳什议价模型 中，资产的定价受到威胁点、谈判力、及谈判破裂担心程度的影响⒉。更进一步说⒊，资 本资产定价的纳什议价模型描述了资本资产定价模型中市场是如何达到均衡的过程。论文 联盟 www.LWLM.com 编辑 关键词：资本资产定价 CAPM 纳什议价模型 博弈论一、资本资产定价模型及其逻辑悖论 资本资产定价模型（CAPM）是从现代资产组合理论中直接推导出来的模型，一般表示 为： 其中，是给定资产或资产组合的收益率；为无风险收益；是市场 组合的收益率；为给定资产或资产组合的系统风险。㈠模型含义 现代资产组合理论认 为，资产组合面临的风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是与整体 经济 运行（如通货膨胀、经济危机等）相关的风险，非系统性风险是与资产自身特性相关的风 险。多样化的 投资 可