钢铁行业：积极防御，稳中求进.pdfVIP

积极防御，稳中求进 ——2012年度钢铁行业投资策略 钢铁行业研究团队 2011年12月 证券研究报告 核心观点 中性评级 行业判断 1、内需和外需增速同步回落，钢铁产量低速增长 2、矿石价格回落是中长期趋势，但钢铁需求低速增长，行业盈利仍在低位 3、高负债率伴随低盈利能力，行业重组势在必行 投资策略 1、积极防御的积极因素：适度参与补库存和去库存推动的春季攻势 2、积极防御的防御因素：坚守行业龙头（发展方向+技术+管理+低市净率） 3、稳中求进：“十二五”规划的行业重点发展领域，比如特殊钢 推荐标的 1、春季攻势高弹性品种：凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、攀钢钒钛等 2、中长期投资价值股：宝钢股份、大冶特钢等 P2 1 内需和外需同步回落 行业判断 钢铁产量低速增长 P3 趋紧的货币政策拉低固定资产投资增速 行业判断 2011年，趋紧的货币政策拉低固定资产投资增速。 2012年，通胀呈U型走势，货币政策定向放松，固定资产投资结构变化。 图表1：趋紧的货币政策拉低了固定资产投资增速 图表2：同时通胀压低了真实固定资产投资增速 资料来源：CEIC，光大证券 资料来源：CEIC，光大证券 P4 房地产投资是影响钢铁需求的关键变量 行业判断 2012年地产调控政策继续执行，房地产投资是影响经济的关键变量。 限购政策继续执行，地产销售和新开工面积增速下滑 新开工萎缩拖累钢铁需求下滑 钢铁需求“长盛板衰”的格局发生变化 图表3：房地产销售和新开工面积增速下滑 图表4：新开工萎缩拖累钢铁需求下滑 资料来源：CEIC，光大证券 资料来源：CEIC，光大证券 P5 房地产投资增速存在不确定性 行业判断 2012年房地产投资增速存在很大的不确定性，取决于： 普通商品房价格走势（下跌10%-30%？？？）； 保障房建设力度（2011年10月底，保障房新开工面积/商品房新开工面积=39%）。 图表5：房地产开发投资vs.商品房销售均价 图表6：房地产开发投资vs.钢价综合指数 资料来源：CEIC，光大证券 资料来源：CEIC，光大证券 P6 政策松动是否会化解地产开发商资金压力？ 行业判断 2012年，货币政策结构性松动的概率更大。 地产开发商的资金压力仍然偏紧，地产去